20260630-国元期货-_铜半年报_加息预期干扰_铜价震荡运行_8页_1mb

铜2026年下半年市场分析总结

核心内容概述

2026年下半年，铜价预计将延续震荡走势。这一判断基于多重因素的综合影响，包括地缘政治风险、美联储加息预期、供应端的结构性问题以及终端需求的分化表现。

主要观点

1. 加息预期干扰铜价走势

• 美联储上半年共召开四次议息会议，但均未采取行动，利率维持在3.50%-3.75%区间。
• 随着下半年加息预期升温，铜价将面临一定的上行压力，但整体仍以震荡为主。

2. 供应端问题持续存在

• 矿山供应紧张：全球铜精矿供应格局仍偏紧，海外矿山运营受罢工、天气、安全事故等影响，复产时间延迟。
• 废铜供应结构性问题：国内废铜供应受限，精废含税价差一度倒挂，但目前已修复至2500元/吨左右。
• 硫酸出口限制：国内硫酸限制出口政策对冶炼厂运营构成影响，加工费持续走低，检修预期增强。

3. 需求端表现分化

• 线缆行业：消费表现平稳，开工率维持在70%-75%之间，三季度可能略有提升，但对铜价拉动有限。
• 空调行业：受季节性影响，三季度产销走弱，四季度将进入新一冷年生产周期。
• 汽车行业：下半年为产销增长期，新能源汽车产销表现积极，有望带动铜需求回升。

关键信息

供应端

• 矿山复产推迟：自由港将Grasberg铜矿全面复产时间推迟至2028年初。
• 加工费走低：SMM进口铜精矿加工费自年初-45.41美元/吨降至-120美元/吨以下。
• 硫酸出口限制：国内硫酸出口受控，影响冶炼厂生产节奏。

需求端

• 线缆开工率：1-5月平均开工率维持在70%-75%，3季度可能略有提升。
• 新能源汽车：1-5月产量同比增长2.5%，销售增长3.5%，二季度以来表现积极。
• 空调行业：产销季节性明显，三季度走弱，四季度恢复。

市场展望

综合分析，2026年下半年铜价将延续震荡走势。地缘政治风险虽频发，但对市场影响相对有限；美联储加息预期将成为价格波动的重要因素；供应端的紧张局面将对铜价形成支撑，而需求端则呈现结构性分化，汽车行业的回暖或将成为铜价的重要支撑点。

数据来源与图表说明

• 图表1：沪铜走势：反映上半年铜价波动情况，铜价稳定在100000-105000区间。
• 图表2：进口铜精矿指数：显示加工费持续走低，负值扩大。
• 图表3：国内精废含税价差：价差一度倒挂，后修复至2500元/吨。
• 图表4：SMM中国电解铜月度产量：1-5月产量高于往年同期。
• 图表5：SMM中国电线电缆月度开工率：受春节影响，开工率一度跌至55.8%。
• 图表6：国内空调产量：显示空调行业产销季节性特征。
• 图表7：国内新能源汽车生产情况：新能源汽车产销增长明显。

投资建议

本报告非投资建议，仅作参考。投资者应独立判断，谨慎决策。国元期货不承担因使用本报告而产生的任何损失责任。

作者：范芮
职位：高级分析师
期货从业资格号：F3055660
投资咨询资格号：Z0014442
联系电话：010-84555195
公司投资咨询业务资格：京证监许可【2012】76号

免责声明：
本报告基于公开或调研资料，力求客观公正，但对其准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何保证。国元期货保留对报告内容进行修改的权利，且不因接收人收到此报告而视其为客户。