20180815-申万宏源-2018年7月份经济数据分析_政策效果仍有时滞_预计经济缓中趋稳_7页_1011kb

2018年8月15日经济分析总结

核心内容

2018年8月15日的经济分析指出，政策效果仍存在时滞，预计经济将呈现“缓中趋稳”的走势。尽管投资和社零增速回落，显示内需较弱，且外围环境恶化对出口形成压力，但财政和货币政策的边际放松已开始改善金融条件，基建投资加码具有较强确定性，有助于下半年经济稳定。

主要观点

• 工业生产增速持平：7月工业增加值增长6%，与6月持平。尽管高频数据表现偏弱，但由于基数较低及工作日增加，整体保持平稳。主要行业中，计算机、电气机械、有色、食品制造等回升，而汽车、运输设备、医药、钢铁等明显回落。
• 制造业投资改善：1-7月制造业投资累计增长7.3%，较1-6月提升0.5个百分点。改善主要得益于前期盈利的滞后影响及信用环境的修复。
• 基建投资仍处回落：1-7月狭义基建投资增长5.7%，较1-6月回落1.6个百分点。尽管财政政策边际宽松，铁路投资提升至8000亿元，但政策效果尚未显现，预计下半年将有所改善。
• 地产销售和投资改善：1-7月地产销售增长4.2%，较1-6月提升0.9个百分点。拿地和新开工面积保持较快增长，地产投资短期仍具韧性。
• 社零小幅回落：7月社零增长8.8%，较6月回落0.2个百分点。汽车销售有所好转，但家电、家具、建材等地产链消费放缓，社零数据仍承压。

关键信息

1. 工业生产

• 7月工业增加值增长6%，与6月持平。
• 采矿业增速回落至1.3%，制造业增速改善至6.2%，公用事业增速为9%。
• 7月工业增加值季调环比增长0.48%，但整体仍处于2017年以来的偏低水平。
• 预计8月工业生产增速回落至5.9%。

2. 投资情况

• 1-7月固定资产投资累计增长5.5%，7月单月增长3%，较6月回落2.8个百分点。
• 制造业投资改善，1-7月增长7.3%；基建投资继续回落，增长5.7%。
• 地产投资增长至10.2%，带动民间投资增速提高至8.8%。
• 预计1-8月固定资产投资增速将回升至5.7%。

3. 地产销售与投资

• 1-7月地产销售增长4.2%，较1-6月提高0.9个百分点。
• 新开工面积增长14.4%，土地购置面积增长11.3%，显示地产投资短期仍具韧性。
• 地产资金来源改善，1-7月同比增长6.4%，主要得益于销售改善带来的回款和贷款跌幅收窄。

4. 社零数据

• 7月社零增长8.8%，较6月回落0.2个百分点。
• 汽车销售下跌2%，但对社零增长有较大支撑，可能与进口关税下调有关。
• 家电、家具、建材等地产链消费放缓，尤其是家电销售增速回落至0.6%。
• 7月社零季调环比增长0.67%，预计8月增速将与7月持平。

政策与市场环境

• 财政与货币政策边际放松：信贷多增、社融回落趋势放缓、信用利差有所修复。
• 出口压力：外围环境恶化，新兴市场脆弱性凸显，出口仍面临一定压力。
• 投资与消费内需不足：投资和社零增速回落，显示内需仍偏弱，需政策进一步支持。

图表说明（关键数据可视化）

• 图1：7月工业生产增速持平，季调环比有所改善
• 图2：制造业增速略有改善
• 图3：主要行业工业增加值增速及变化
• 图4：主要产品产量增速及变化
• 图5：投资增速回落但民间投资改善
• 图6：制造业投资改善，基建投资继续回落
• 图7：部分传统行业投资改善
• 图8：部分装备制造业投资改善
• 图9：地产销售和投资改善
• 图10：拿地和新开工保持较快增长
• 图11：地产资金来源改善
• 图12：7月社零增速放缓
• 图13：乡村消费保持较快增长

投资建议

• 政策效果时滞：当前政策效果尚未完全显现，需关注后续政策落地情况。
• 经济展望：预计下半年经济将呈现“缓中趋稳”的走势，主要依靠基建投资加码和制造业投资改善。
• 风险提示：内需仍偏弱，出口压力未减，需警惕外部环境变化对经济的进一步影响。

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