20251225-东海证券-晨会纪要_9页_378kb

报告摘要

本次晨会主要围绕美国经济表现和海光信息公司深度分析两大重点内容展开，同时涵盖了近期财经要闻和A股市场表现等市场动态。会议旨在为投资者提供宏观经济走势判断及重点个股的投资建议，以支持投资决策。

GDP数据：2025年第三季度美国GDP环比年率升至4.3%，高于预期的3.3%。
主要增长动力：
- 个人消费：贡献率由1.7%上升至2.4%，服务消费增长显著，商品消费也有所回升。
- 贸易逆差收窄：出口环比年率由-1.8%升至8.8%，进口贡献率由5.0%降至0.7%。
- 政府支出：TGA重建后政府支出由-0.1%升至2.2%，拉动GDP 0.4个百分点。
市场反应：尽管数据超预期，但市场反应平淡，呈现“好消息就是坏消息”的逻辑，降息预期减弱，美元指数反弹后走低，黄金价格波动。
未来展望：产出缺口可能上行，中性利率或进一步抬升，2026年降息次数可能减少。

公司概况：海光信息是国内高端处理器研发的领军企业，CPU和DCU双轮驱动，产品在硬件性能和软件生态方面具备国内领先地位。
产品线：
- CPU产品：已迭代至海光五号，海光四号实现商业化应用，主要面向数据中心、行业客户及多场景应用。
- DCU产品：基于GPGPU路线，具备全精度浮点数据和常见整型数据计算能力，覆盖AI训练/推理、科学计算、金融风控等场景。
市场前景：
- AI服务器和AIPC出货量增长，信创需求推动国产CPU市场扩张。
- 2025年全球AI芯片市场规模预计达920亿美元，中国算力全球份额第二。
- 海光DCU与主流大模型全面适配，已与字节跳动、腾讯、阿里、百度等建立合作。
投资建议：首次覆盖，给予“买入”评级，预计2025-2027年营收分别为143.05亿、207.76亿、287.59亿，净利润分别为30.57亿、44.90亿、64.58亿，对应PE分别为164、111、77倍，PS分别为35、24、17倍。

北京调整住房限购政策：
- 放宽非京籍家庭购房条件，五环内需社保/个税满2年，五环外满1年。
- 支持多子女家庭购房，取消首二套利率区分，二套房公积金首付不低于25%。
- 房地产开发项目审批改为区级备案。
人民银行MLF操作：
- 12月25日将开展4000亿元MLF操作，期限为1年期，以维持流动性充裕。
央行维护资本市场稳定：
- 强调实施适度宽松货币政策，加强逆周期和跨周期调节，支持科技创新和中小企业发展。
支持西部陆海新通道建设：
- 央行等八部门联合发布21条金融支持措施，涵盖数字金融平台、跨境监管、制度创新等。
鼓励外商投资产业目录发布：
- 2025年版目录发布，旨在吸引外资，改善投资环境，推动外资项目落地。

行业涨跌幅：
- 涨幅前五：航天装备Ⅱ（6.82%）、其他电子Ⅱ（4.62%）、其他电源设备Ⅱ（4.39%）、玻璃玻纤（4.12%）、军工电子Ⅱ（3.59%）。
- 跌幅前五：动物保健Ⅱ（-3.00%）、养殖业（-1.53%）、贵金属（-1.36%）、饲料（-1.18%）、游戏Ⅱ（-0.95%）。

资金面：
- 融资余额25146亿元，逆回购到期量468亿元，逆回购操作量260亿元，7天逆回购利率1.4%。
利率数据：
- 国内1年期LPR为3%，5年期以上LPR为3.5%。
- 国外10年期中债收益率1.8356%，10年期美债收益率4.1500%，2年期美债收益率3.4700%。
股市表现：
- 上证指数3940.95点，上涨0.53%；创业板指数3229.58点，上涨0.77%；恒生指数25818.93点，上涨0.17%。
- 道琼斯指数48731.16点，上涨0.60%；标普500指数6932.05点，上涨0.32%；纳斯达克指数23613.31点，上涨0.22%。
外汇数据：
- 美元/人民币（离岸）7.0074，下跌119个基点；欧元/美元1.1779，下跌0.12%；美元/日元155.93，下跌0.20%。
国内商品价格：
- 螺纹钢3136元/吨，上涨0.06%；铁矿石779.50元/吨，上涨0.26%；COMEX黄金4505.40美元/盎司，下跌0.21%；WTI原油58.35美元/桶，下跌0.05%；LME铜12133美元/吨，上涨0.65%。

评级类型	说明
市场指数评级	看多：未来6个月内沪深300指数上升幅度≥20%；看平：波动在-20%~20%；看空：下跌≥20%
行业指数评级	超配：行业指数相对强于沪深300指数≥10%；标配：波动在-10%~10%；低配：弱于沪深300指数≥10%
公司股票评级	买入：股价相对强于沪深300指数≥15%；增持：5%~15%；中性：-5%~5%；减持：-15%~5%；卖出：≤-15%