20210131-华安期货-有色金属周报_节前铜价或继续震荡_8页_495kb

有色金属周报总结

核心内容概述

本报告发布于2020年1月24日，由华安期货投资咨询部编制，主要分析了铜价走势及影响因素，包括宏观经济、产业供需、政策导向等方面。报告指出，铜价在节前可能继续震荡，主要受到美联储政策、疫情对供应链的影响以及国内需求预期的支撑。

主要观点

1. 铜价走势分析

• 美联储维持利率及购债指引不变，因美国经济复苏放缓和刺激方案进展缓慢，引发市场避险情绪，美元指数上涨。
• 欧洲疫苗进展不及预期，再度封锁，经济恢复预期恶化。
• 中国和秘鲁等主要铜矿供应国受疫情影响，运输受限，铜产品流通受阻。
• LME铜库存跌破8万吨，中国电解铜现货库存连续第三周下降，为铜价提供底部支撑。
• 但年末消费趋弱，下游企业对高价持谨慎态度，国内疫情防控严格，短期内需求或有收缩，铜价以震荡为主。

2. 投资策略建议

• 建议投资者采用备兑策略，即持有期铜多头同时卖出虚值看涨期权。
• 需注意做好风险管理，避免因市场波动造成过大损失。

3. 宏观政策与经济数据

• 上海“十四五”规划明确提出加快新能源汽车产业发展，推动动力电池、驱动电机、电控及燃料电池电堆系统等关键总成的产业链建设。
• 美国初请失业金人数及续请失业金人数均低于预期，显示就业市场有所改善，但整体经济复苏仍偏温和。
• 美联储重申将继续资产购买步伐，直到经济进一步大幅增长，以支持市场。

关键信息

供应端

• 中国12月铜矿砂及其精矿进口量约为189万吨，高于上月但低于去年同期。
• 精炼铜产量维持年末冲量趋势，11月产量同比上涨6.02%，达98.6万吨。
• 精炼铜库存连续下降，显示需求强劲。
• 废铜供给因国内再生铜政策实施，未来有望增加。

需求端

• 电网投资仍在持续，国家电网年度投资计划尚未完成，预计12月资金投放增加，对铜需求有支撑。
• 新能源汽车作为“十四五”重点，销量增长持续，且单车耗铜量高于传统汽车，预计2021年新能源汽车产量增速加快，对铜需求拉动显著。
• 房地产竣工面积预计2021年转正，带动家电及铜需求增长。
• 空调产量在12月略有下降，但预计2021年海外需求复苏将对出口产生支撑，带动家电消费增长。

图表信息

• 图1：铜精矿进口量，显示进口量趋势。
• 图2：精炼铜产量，反映生产端表现。
• 图3：交易所精炼铜库存，库存下降表明需求旺盛。
• 图4：精废差，显示废铜供给变化。
• 图5：电力行业投资增速，反映基建对铜需求的支撑。
• 图6：房地产行业增速，预示竣工面积转正。
• 图7：新能源汽车产量增速，显示行业复苏趋势。
• 图8：空调产量增速，反映家电行业动态。

华安解读要点

• 美联储政策维持不变，但经济复苏放缓，市场避险情绪上升，对有色金属板块形成压力。
• 国内疫情控制良好，经济复苏条件充分，叠加政策支持，预计2021年铜需求将有所增长。
• 库存水平持续走低，反映需求旺盛，为铜价提供支撑。

编制信息

• 分析师：孙君（F3060913）、何磊（F3033837/Z0014522）、闫丰（F0251054/Z0001643）
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