20200521-申港证券-医疗器械行业深度报告_强劲增长依旧_技术与渠道定成败_70页_1mb

医疗器械行业深度报告总结

核心内容概览

医疗器械行业是当前具有强劲增长潜力的投资领域，未来增长空间大，适合作为资产配置压舱石。我国医疗卫生中高级消费仍有很大增长空间，同时政府卫生支出机制的调整和医疗资源的持续优化，成为器械行业中短期增长的核心驱动因素。此外，技术创新和消费升级也推动了医疗资源的迭代升级，为行业带来新的增长点。

主要观点与关键信息

1. 行业增长逻辑

• 长期逻辑：我国医疗卫生中高级消费仍有很大增长空间，药械比远高于世界平均水平，未来医生技术服务收入占比将提升，医疗器械作为技术服务载体将受益。
• 中短期逻辑：
  • 社会办医和民营医疗的发展带来存量资源规模的扩张。
  • 技术创新和消费升级推动资源迭代。
  • 政府卫生支出方式的调整将维持未来5年行业增速在20%左右，高于医药板块平均增速。

2. 细分赛道分析

• 心血管植入物：市场潜力大，第四代产品的普及值得关注。
• 骨科植入物：受益于老龄化和运动普及，国产品牌凭借性价比优势有望成功。
• 体外诊断（IVD）：
  • 分子诊断市场规模快速增长，国内企业正在争夺市场份额。
  • 化学发光领域，国内技术实力提升将带来市场份额的扩张。
• 大型影像设备：
  • CT、MRI等中高端设备市场空间巨大，国产替代趋势初现。
  • DR和彩超国产份额有望进一步提升。

3. 选股逻辑

• 中低端赛道：看渠道开拓能力和海外市场拓展能力。
• 中高端赛道：看技术突破能力和平台化发展能力。
• 推荐企业包括迈瑞医疗、安图生物、乐普医疗、万东医疗和开立医疗，这些企业在各自细分领域具备竞争优势。

4. 风险提示

• 技术研发进度不及预期
• 渠道开拓不及预期
• 分级诊疗推进不及预期

行业重点公司跟踪

行业发展趋势

• 医疗器械行业：我国医疗器械市场规模从2006年的434亿元增长至2018年的超过5000亿元，年均复合增长率约为23.5%。
• 政府卫生支出：在十一五、十二五期间，政府卫生投入显著增加，推动器械行业高速增长。十三五期间，行业增速趋于平稳，政府卫生支出重心转向优化资源配置。
• 分级诊疗：县域医疗机构服务能力提升是推动器械行业增长的重要因素，政策持续支持基层医疗机构设备配置。
• 进口替代：随着技术突破和研发投入增加，国内企业在多个细分领域已实现或正在推进进口替代，如DR、化学发光、分子诊断等。
• 技术创新：技术的持续进步为器械行业带来新的增长点，如CT、MRI、心脏支架等设备的迭代升级。

行业结构与集中度

• 我国医疗器械行业集中度远低于全球水平，前20家上市公司市占率仅14.2%，远低于全球54.5%。
• 外资企业在高端医疗器械领域占据主导地位，国产替代空间广阔。
• 国内企业研发投入相对较低，但部分企业如迈瑞医疗、乐普医疗、开立医疗等在细分领域具备较强的竞争力。

结论

医疗器械行业具备长期增长逻辑和中短期驱动因素，未来增长态势良好。随着政策推动、技术进步和消费升级，行业将继续保持高增速，尤其是中高端医疗器械领域。建议关注具备技术竞争力和销售优势的龙头企业，以把握行业增长机遇。