20170214-华泰证券-医疗器械龙头投资价值显现_37页_7mb

医疗器械行业投资分析总结

核心内容

医疗器械行业在全球范围内属于成熟领域，而我国仍处于高速发展阶段。2015年我国市场规模达3080亿元，过去5年CAGR为21%，远高于GDP增速及医药行业平均增速。医疗器械行业具有高技术含量、高附加值和强政策导向的特征，未来市场空间广阔，增长潜力巨大。

主要观点

1. 行业发展趋势：

   • 医疗器械行业增速与GDP增速关联度更高，且技术壁垒高、竞争格局好。
   • 骨科植入物、心血管高值耗材、高端医疗影像设备是重点发展方向。
   • 随着人口老龄化、医保覆盖扩大和收入水平提升，医疗器械需求将不断增长。

2. 投资主线：

   • 寻找蓝海中的小鲨鱼：关注政策支持、市场空间大、竞争格局好的细分领域龙头。
   • 系统性平台制胜：通过外延并购打造一站式解决方案，提升综合竞争力。

3. 重点推荐公司：

   • 乐普医疗：心血管器械龙头，拥有全产业链平台，推荐“买入”评级。
   • 万东医疗：医疗影像设备龙头，重点推荐“增持”评级。
   • 鱼跃医疗：家用医疗器械龙头，推荐“买入”评级。
   • 凯利泰：高值耗材平台型企业，推荐“增持”评级。

关键信息

骨科植入物市场

• 市场规模预计2018年达212亿元，未来3年增速约12%。
• 国内渗透率低，未来增长空间大。
• 重点推荐凯利泰，同时关注威高骨科。

心血管支架市场

• 三代支架市场已形成龙头格局，四代可降解支架将带来新的增长点。
• 乐普医疗与凯利泰具备研发与市场优势，重点推荐。

高端医疗影像设备

• 主要包括CR、CT、彩超、DSA、MRI等，市场空间广阔。
• 国内高端设备市场被进口产品占据，但国产替代趋势明显。
• 重点推荐万东医疗，其具备全核心部件自主研发能力。

DR相关公司竞争力分析

• 万东医疗是国内DR制造商中唯一具备全核心部件自主研发能力的企业。
• 产品成本低、质量稳定、售后服务好，具有竞争优势。

乐普医疗

• 营收和净利润持续增长，预计2016-2018年EPS分别为0.39 / 0.52 / 0.67元。
• 毛利率提升，研发投入增加，未来增长确定性高。
• 通过并购和产品线拓展，构建大健康全产业链平台。

万东医疗

• 营收和净利润稳健增长，预计2016-2018年EPS分别为0.18 / 0.31 / 0.34元。
• 通过并购增强医院渠道产品线，未来发展可期。
• 估值具有吸引力，给予“增持”评级。

鱼跃医疗

• 家用医疗器械龙头，产品线丰富，市场占有率领先。
• 通过并购上械集团，拓展医用耗材渠道。
• 预计2016-2018年EPS分别为0.75 / 0.90 / 1.03元，给予“买入”评级。

风险提示

• 进口替代进程不达预期。
• 高值耗材省级招标降价。
• 医院渠道产品推广不达预期。

重点推荐公司汇总

未来展望

医疗器械行业未来发展潜力巨大，政策支持、技术进步、市场扩容将共同推动行业增长。重点公司通过内生增长和外延并购，有望实现业绩持续提升和估值提升。投资者应重点关注具备技术优势和平台能力的龙头企业，把握行业增长机遇。