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市场研报总结：白糖期货周报 2021年05月21日

核心内容

本周白糖期货2109合约期价下探回升，周度跌幅约 0.5%，现货价格也有所下调，国内主产区白糖售价较上周下跌 80元/吨。整体市场呈现宽幅震荡态势，受供需关系及政策影响较大。

主要观点

• 期货市场：郑糖2109合约本周收盘价为 5639元/吨，较上周下跌 26元/吨，持仓量减少 3.2万手，前20名净空持仓减少 3736手，显示市场情绪趋于谨慎。
• 现货市场：白糖现货价格维持在 5630元/吨 左右，基差为 -9元/吨，较上周小幅缩小，表明现货价格与期货价格之间的差距在收窄。
• 供需分析：国内白糖供应过剩问题依旧存在，新增工业库存处于近五年高位，同时4月进口食糖量继续增加，市场糖源多样化。下游需求在消费旺季背景下有所回暖，软饮料产量同比增加，市场用糖量相对上升。
• 国际因素：巴西和泰国的甘蔗产量预估均有所下降，巴西配额内进口成本为 4250元/吨，配额外为 5415元/吨，泰国配额内进口成本为 4390元/吨，配额外为 5605元/吨。巴西糖配额内进口利润为 1370元/吨，配额外为 +204元/吨，泰国糖配额内进口利润为 1230元/吨，配额外为 +15元/吨，显示进口糖在成本和利润方面具有一定竞争力。
• 操作建议：建议短期在 5500-5760元/吨 区间进行高抛低吸操作。

关键信息

1. 周度数据

2. 多空因素分析

利多因素

• 巴西2021/22年度甘蔗产量预计为 5.748亿吨，较2020/21年度下降 4.6%。
• USDA预计巴西2021/22年度甘蔗产量为 6.35亿吨，较上年度最终预估的 6.57亿吨 下滑 3%。
• 国内4月饮料产量同比增加 11.6%，显示下游需求温和复苏。
• 商务部推进农产品上行、工业品下行，助力国内大循环。

利空因素

• 国内4月成品糖产量同比减少 4.3%。
• 国内新增工业库存环比减少 6.0%，但同比增加 19.3%。
• 海关总署数据显示，4月进口食糖 18万吨，同比增长 45.2%；1-4月累计进口 142万吨，同比增长 168.3%。
• 印度削减食糖出口补贴金额 31.4%，可能影响出口供应。

3. 国内主产区制糖利润

• 广西糖厂制糖利润为 +71元/吨
• 广东糖厂制糖利润为 +433元/吨
• 云南糖厂制糖利润为 223元/吨

4. 郑商所白糖仓单情况

• 截止2021年5月20日，郑商所白糖注册仓单为 39017张，有效预报 682张，显示市场库存持续增加。

5. 替代品—淀粉糖生产利润

• 全国淀粉生产利润为 311元/吨
• 山东产区淀粉生产利润为 289元/吨
• 广东淀粉糖生产利润为 225元/吨

市场展望

• 国内白糖市场短期内仍面临供应过剩压力，但下游需求温和回暖。
• 国际糖价维持高位，进口糖成本和利润仍具吸引力。
• 郑糖期货市场预计处于宽幅震荡状态，建议投资者关注 5500-5760元/吨 区间操作。

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