20170908-东北证券-社会服务行业深度报告：行业稳定增长，酒店、教育表现亮眼_20页_1mb

社会服务行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，社会服务行业整体保持稳定增长，58家重点上市公司实现营业收入752.85亿元，同比增长19.92%；归母净利润59.22亿元，同比增长15.09%。尽管同比增速有所放缓，但仍维持在较高水平。

主要观点

• 行业整体表现：社会服务行业整体保持增长，其中酒店、教育、旅游服务、免税等板块表现尤为突出。
• 各子板块增长情况：
  • 酒店板块：营收和净利润大幅增长，主要得益于锦江股份和首旅酒店的推动，板块平均毛利率为56.95%，归母净利润率为2.12%。
  • 旅游服务板块：营收增长30.0%，净利润增长86.6%，主要由腾邦国际并表子公司带动。
  • 免税板块：中国国旅的免税业务推动营收增长22.5%，净利润增长17.5%，毛利率和净利率均有提升。
  • 教育板块：尽管营收增速有所放缓，但净利润增速达到23.9%，创四年来新高。幼教和职业教育表现突出，板块平均毛利率和净利率均有所上升。
  • 体育板块：营收和净利润保持稳步增长，但估值仍处于较高水平。

关键信息

1. 行业整体表现

• 营业收入：752.85亿元，同比增长19.92%
• 归母净利润：59.22亿元，同比增长15.09%
• 同比增速：去年同期营收增长37.77%，归母净利润增长19.92%

2. 各子行业表现

2.1 酒店板块

• 营业收入：143.03亿元，同比增长76.57%
• 归母净利润：6.79亿元，同比增长153.47%
• 主要增长公司：锦江股份、首旅酒店
• 毛利率：56.95%，同比下降9.19pct
• 期间费用率：54.51%，三费均下降

2.2 餐饮板块

• 营业收入：11.15亿元，同比下降0.80%
• 归母净利润：0.76亿元，同比下降17.30%
• 毛利率：49.51%，同比增长0.74pct
• 期间费用率：43.42%，三费中销售费用率上升

2.3 自然景区板块

• 营业收入：20.61亿元，同比增长6.07%
• 归母净利润：3.39亿元，同比增长5.82%
• 毛利率：36.36%，同比下降4.00pct
• 管理费用率：20.82%，同比增长3.29pct

2.4 人工景点板块

• 营业收入：24.04亿元，同比下降54.62%
• 归母净利润：6.22亿元，同比下降30.50%
• 主要影响因素：三湘印象地产业务拖累板块表现

2.5 旅游综合板块

• 营业收入：305.10亿元，同比增长19.42%
• 归母净利润：22.65亿元，同比增长25.64%
• 板块表现：多数公司业绩增长，行业整体健康
• ROE：由5.00%上升至5.70%
• PE中位数：36，整体估值较低

2.6 教育板块

• 营业收入：93.55亿元，同比增长9.61%
• 归母净利润：9.16亿元，同比增长23.9%
• 板块表现：幼教和职教增速领先，板块整体估值下降
• PE中位数：48，低于旅游综合板块

2.7 体育板块

• 营业收入：1453.67亿元，同比增长16.23%
• 归母净利润：68.94亿元，同比增长20.8%
• 板块表现：多数公司净利润下降，但整体仍保持增长
• PE中位数：68，整体估值较高

重点公司投资评级

行业趋势

• 宏观经济回暖：推动酒店、旅游等行业需求增长
• 消费升级：促进中高端酒店和教育行业的发展
• 外延扩张：免税板块通过收购扩大业务规模
• 业务转型：部分公司通过并购和业务结构调整提升业绩

风险提示

• 行业竞争加剧：导致毛利率和净利率下降
• 估值差异：体育板块估值较高，教育板块部分公司PE较低
• 业绩分化：部分公司净利润下降，但整体仍保持增长

分析师信息

• 吕思奇：金融学硕士，东北证券社会服务行业分析师
• 李慧：美国伊利诺伊大学金融硕士，厦门大学广告学、经济学双学士，通过CFA三级，东北证券社会服务行业分析师

重要声明

• 本报告由东北证券股份有限公司制作，仅向客户发布
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总结

2017年上半年社会服务行业整体保持增长，酒店、教育、旅游服务、免税等板块表现突出。尽管部分子行业如餐饮和人工景点出现下滑，但行业整体健康，多数公司业绩保持增长。投资评级显示，部分重点公司具备增长潜力，但需关注行业竞争和估值差异。