20170908-东北证券-社会服务行业深度报告_行业稳定增长_酒店_教育表现亮眼_19页_1mb

社会服务行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，社会服务行业整体呈现稳定增长态势，58家重点上市公司实现营业收入752.85亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润59.22亿元，同比增长15.09%。尽管增速较去年同期有所放缓，但整体仍保持较高增长水平。

主要观点

• 行业整体增长稳健：社会服务行业在宏观经济回暖和消费升级的推动下，整体保持增长。
• 酒店行业表现突出：酒店板块营收和净利润增长显著，尤其是锦江股份和首旅酒店的带动作用。
• 教育板块净利润增长亮眼：教育板块整体净利润增速创新高，幼教与职业教育表现尤为突出。
• 旅游行业回暖：国内游和出境游均实现增长，旅游综合板块盈利显著提升。
• 体育行业稳步发展：体育板块营收和净利润保持增长，但部分企业净利润下降，整体估值偏高。
• 免税业务表现强劲：中国国旅因免税业务增长，业绩显著提升。

关键信息

各子板块表现

酒店板块

• 业绩亮眼：酒店板块营收143.03亿元，同比增长76.57%；归母净利润6.79亿元，同比增长153.47%。
• 主要驱动：锦江股份和首旅酒店是主要增长引擎，其中首旅酒店归母净利润增长超过1600%。
• 毛利率与费用：毛利率为56.95%，同比下降9.19个百分点；三费整体下降，销售费用率和管理费用率分别下降4.36pct和4.62pct。

教育板块

• 整体表现：教育板块营收增速放缓至9.61%，但净利润增速达23.9%，创四年新高。
• 幼教与职教：幼教板块营收和净利润增速显著，职业教育板块净利润增速达53.6%。
• 估值情况：教育板块PE中位数为48，幼教板块PE中位数为33，估值较低。

旅游综合板块

• 营收与净利润增长：旅游综合板块营收305.10亿元，同比增长19.42%；净利润22.65亿元，同比增长25.64%。
• 重点公司：中国国旅、众信旅游、凯撒旅游、腾邦国际等公司表现突出，其中腾邦国际并表带动业绩增长。
• 估值情况：板块公司PE大多位于25-50倍之间，整体估值较低。

体育板块

• 稳步增长：体育板块营收1453.67亿元，同比增长16.23%；净利润68.94亿元，同比增长20.8%。
• 业绩分化：超过半数企业净利润下降，但多数下降幅度不大。
• 估值偏高：PE中位数为68，整体估值仍偏高。

投资建议

• 重点推荐公司：宋城演艺、首旅酒店、中国国旅、开元股份、百洋股份。
• 投资评级：
  • 中国国旅：增持
  • 宋城演艺：买入
  • 首旅酒店：买入
  • 百洋股份：买入
  • 开元股份：增持

结论

社会服务行业在2017年上半年整体表现稳健，酒店、教育、旅游板块表现尤为突出。尽管部分子板块如餐饮和人工景点出现小幅下滑，但行业整体仍具备较强的增长潜力和盈利能力，投资价值较高。