社会服务行业：行业稳定增长，酒店、教育表现亮眼-20170908-东北证券-19页-1mb

社会服务行业2017年上半年总结

核心内容

2017年上半年，社会服务行业整体保持稳定增长，58家重点上市公司实现营业收入752.85亿元，同比增长19.92%；实现归母净利润59.22亿元，同比增长15.09%。尽管增速较去年同期有所放缓，但行业仍维持较高增长水平。

主要观点

• 行业整体表现：社会服务行业在宏观经济回暖和消费升级的推动下，保持稳健增长。
• 子板块表现：酒店、旅游、免税、教育板块表现突出，其中酒店和教育板块增长显著。
• 增长驱动因素：酒店板块因经济型酒店回暖和中高端酒店发展带动业绩；教育板块因幼教和职业教育的强劲增长推动整体利润提升；旅游综合板块受益于行业回暖和公司并表。
• 风险提示：部分子板块如餐饮、人工景点和体育板块存在业绩波动，需关注其增长趋势。

关键信息

1. 酒店板块

• 营收与利润：17H1实现营收143.03亿元，同比增长76.57%；归母净利润6.79亿元，同比增长153.47%。
• 增长动力：锦江股份和首旅酒店是主要增长引擎，其中首旅酒店归母净利润增长高达1626.3%。
• 财务指标：毛利率56.95%，同比下降9.19个百分点；归母净利润率2.12%，同比上升0.33个百分点；期间费用率54.51%，三费均有所下降。

2. 餐饮板块

• 营收与利润：17H1实现营收11.15亿元，同比下降0.8%；归母净利润0.76亿元，同比下降17.3%。
• 原因分析：西安饮食在2016年获得拆迁收益，本期盈利下滑；全聚德营收与去年持平。
• 财务指标：毛利率49.51%，同比增长0.74个百分点；归母净利润率4.23%，同比下降4.38个百分点；期间费用率43.42%，销售费用率增长显著。

3. 自然景区板块

• 营收与利润：17H1实现营收20.61亿元，同比增长6.07%；归母净利润3.39亿元，同比增长5.82%。
• 表现：部分景区客流量回暖，如桂林旅游、黄山、峨眉山等。
• 财务指标：毛利率36.36%，同比下降4个百分点；归母净利润率6.75%，同比下降4.83个百分点；期间费用率27.54%，管理费用率增长。

4. 人工景点板块

• 营收与利润：17H1实现营收24.04亿元，同比下降54.62%；归母净利润6.22亿元，同比下降30.5%。
• 原因：受三湘印象地产业务影响，板块营收下滑。
• 财务指标：毛利率52.04%，同比增长6.57个百分点；归母净利润率14.58%，同比下降2.13个百分点；期间费用率26.31%，管理费用率增长显著。

5. 旅游综合板块

• 营收与利润：17H1实现营收305.10亿元，同比增长19.42%；实现净利润22.65亿元，同比增长25.64%。
• 公司表现：凯撒旅游、腾邦国际、北部湾旅等公司业绩增长显著。
• 财务指标：平均毛利率16.9%，同比下降9.4个百分点；平均净利率6.48%，同比下降0.32个百分点；平均ROE7.31%，同比上升2.77个百分点。

6. 免税板块

• 营收与利润：17H1实现营收125.7亿元，同比增长22.5%；归母净利润13.0亿元，同比增长17.5%。
• 增长原因：中国国旅免税业务增长显著，三亚免税购物中心营收和净利润分别增长25.0%和23.8%。
• 外延扩张：公司获得多个机场免税业务经营权，推动外延扩张。

7. 教育板块

• 营收与利润：17H1实现营收93.55亿元，同比增长9.61%；归母净利润9.16亿元，同比增长23.9%。
• 子板块表现：幼教和职业教育表现突出，其中开元股份、勤上股份净利润增长显著。
• 财务指标：平均毛利率38.42%，同比增长3.06个百分点；平均净利率12.18%，同比增长0.84个百分点；平均ROE3.09%，同比下降1.00个百分点。

8. 体育板块

• 营收与利润：17H1实现营收1453.67亿元，同比增长16.23%；归母净利润68.94亿元，同比增长20.8%。
• 业绩分化：部分公司如莱茵体育、信隆健康业绩增长显著，但多数公司净利润出现下降。
• 财务指标：平均毛利率27.82%，同比下降1.88个百分点；平均净利率4.27%，同比下降3.10个百分点；平均PE中位数68，整体估值仍较高。

重点公司投资评级

总结

2017年上半年，社会服务行业整体保持稳定增长，各子板块表现不一，其中酒店、旅游、免税和教育板块增长显著，而餐饮、人工景点和体育板块存在波动。行业整体盈利能力增强，部分公司通过并表和扩张实现业绩提升。行业估值整体处于低位，但体育板块仍较高。未来，随着消费升级和政策支持，行业仍有较大发展潜力。