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长城汽车（601633.SH）2022年8月销售与财务分析总结

核心内容

2022年8月，长城汽车整体销量为8.8万台，同比增长19%，但环比下降13%。主要受到重庆工厂高温限电影响，部分车型销量出现下滑。随着电力恢复和行业旺季到来，销量有望回升。

主要观点

1. 各品牌销量表现

• 坦克：销售1.0万台，同比增长67%，环比下降20%。预计产能将随着电力恢复和行业旺季而回升。
• 皮卡：销售1.6万台，同比增长41%，环比下降5%。表现相对稳定，未来增长可期。
• 哈弗：销售5.0万台，同比增长24%，环比下降18%。销量下降主要由于产品向新能源转型，主动减少燃油车批发量，以及渠道变革为转型做准备。预计随着H6、H-DOG等混动车型交付和行业旺季，销量将显著提升。
• WEY：销售3091台，同比下降31%，环比增长2%。销量下滑主要由于新品尚未完全释放，但预计随着智能豪华SUV、MPV、轿车等新品上市，销量将逐步改善。
• 欧拉：销售9161万台，同比下降25%，环比增长4%。尽管销量有所下滑，但新车型闪电猫和纯电SUV将面向更大众的纯电市场，具有较大的销量潜力。

2. 新车型与定价策略

• H6混动版：售价14.98万元，仅比同配置的油车贵2万元，性价比优势显著，省油达30%，驾驶体验类似纯电，有望热销。
• H6PHEV（110km版）：预售17.68万元，与同配置的宋PLUS DM-i价格相当，预计将成为热销车型。
• 好猫低配版：9月9日推出，售价12.99万元，较此前最低价降低1.11万元。在10-20万纯电动车市场，优质供给稀缺，好猫销量有望明显提升。
• 定价策略：公司采取高性价比、对标竞品的定价策略，预计后续新车型若延续该策略，整体销量规模将有显著提升。

3. 品牌转型与运营改善

• WEY品牌：已完成向高端新能源品牌的转型，运营逐步改善。具体措施包括店面形象改造、销售队伍重塑、高层全面toC、建设直营店等。
• 新品计划：智能豪华SUV、MPV、轿车等重磅新品即将上市，有望显著提升销量规模并驱动品牌向上。

4. 新能源战略与产品周期

• 新能源时代开启：公司多品牌混动车型矩阵即将推出，涵盖哈弗、WEY、坦克系列。
• 渠道与营销焕新：哈弗、WEY品牌渠道和营销正在焕新，进一步推动新能源车型销量增长。
• 产品周期：公司正进入新能源产品周期，未来有望实现新能源销量的高增长。

关键信息

投资建议

• 评级：维持“买入-A”评级。
• 目标价：6个月目标价为45.5元。
• 盈利预测：预计2022-2024年归母净利润分别为91.0亿元、131.9亿元、179.2亿元，对应当前市值PE分别为34.4倍、23.8倍、17.5倍。

财务数据

• 总市值：3132.24亿元
• 流通市值：2096.76亿元
• 总股本：9158.60百万股
• 流通股本：6130.88百万股
• 12个月价格区间：22.31/68.00元

财务指标预测

风险提示

• 芯片持续短缺
• 新车型销量不及预期
• 海外业务拓展不及预期

估值与盈利指标

投资评级体系

• 买入：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数15%以上。
• 增持：未来6-12个月的投资收益率领先沪深300指数5%至15%。
• 中性：未来6-12个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%至5%。
• 减持：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%。
• 卖出：未来6-12个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上。

风险评级

• A：正常风险，未来6-12个月投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动。
• B：较高风险，未来6-12个月投资收益率的波动大于沪深300指数波动。