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长安汽车（000625.SZ）电动智能化加速，新能源车开启强劲周期

核心内容

长安汽车作为中国汽车四大集团阵营企业，正通过“第三次创业计划”向以客户需求为中心的产品定义体系及智能化、新能源方向转型。公司已构建EPA1、CHN纯电平台及蓝鲸iDD混动系统，并推动智能化技术发展。2022年推出深蓝SL03、阿维塔11及Lumin等新能源车型，销量与订单表现强劲，预计2022-2024年归母净利润分别为95.9/103.0/123.2亿元，EPS分别为0.97/1.04/1.24元，对应PE分别为14.9/13.9/11.6倍。首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 长安汽车通过“第三次创业”推动组织与产品转型，强化客户导向与智能化、新能源布局。
• 公司已拥有EPA1、CHN平台及蓝鲸iDD混动系统，具备高效、高性能、高智能及高安全特性。
• 新能源车型深蓝SL03、阿维塔11及Lumin在设计、性能、智能化配置等方面表现突出，销量与订单快速增长。
• 混动车型UNI-K iDD、欧尚Z6 iDD已上市，UNI-V iDD即将推出，有望成为销量增长的重要来源。
• 自主品牌向上，UNI、深蓝、阿维塔等高端车型助力品牌提升与盈利能力改善。

关键信息

1. 产品与技术发展

• EPA1平台：自研全电数字平台，兼容增程及氢电技术，具备高效率、高性能、高智能及高安全特性。

  • 最高效率达95%，低温充电效率提升15%，动力输出提升50%。
  • 轴距达2900mm，配备H臂多连杆独立悬架及智能制动系统。
  • 搭载长安智慧芯与高通8155芯片，实现L4级自动驾驶及全域OTA升级。

• CHN平台：与华为、宁德时代合作打造，具备高集成、高性能、高续航、高安全等优势。

  • 搭载华为DriveONE三合一电驱系统，功率密度提升40%，效率达94.5%。
  • 采用华为智能驾驶方案，配备34颗智驾传感器，算力达400TOPS，具备L4级智能驾驶能力。

• 蓝鲸iDD混动系统：采用P2架构，兼具动力性能与燃油经济性。

  • 馈电油耗低至5L/100km，综合续航达1100km。
  • 配备蓝鲸三离合电驱变速器、蓝鲸NE 1.5T混动专用发动机及iDD智慧控制系统。

2. 新能源产品表现

• 深蓝SL03：定位中型车市场，提供纯电、增程、氢电三种动力选择。

  • 百公里加速最快5.9s，纯电续航达515/705km，增程续航达1200km。
  • 搭载高通8155芯片及AR-HUD功能，具备L2级辅助驾驶能力。
  • 售价区间为15-20万元，提供20-30万元车型的配置，性价比突出。

• 阿维塔11：由长安、华为、宁德时代联合打造，定位高端市场。

  • 具备大空间、强动力及高智能配置，搭载34颗智驾传感器，支持L4级自动驾驶。
  • 高速与城区智能驾驶功能全面，具备自动换道、上下匝道、环岛控制等能力。

• Lumin：主打纯电通勤市场，具备大空间、丰富的安全与智能座舱配置。

  • 7月销量突破7000辆，具备L2级辅助驾驶功能，价格亲民。

3. 财务与估值

• 2022H1营业收入为565.7亿元，同比微跌0.4%，主要受疫情影响。
• 归母净利润达58.6亿元，同比暴涨238.7%，主要得益于收入结构优化及股权公允价值重估。
• 2022年预计推出36款新车型，其中8款为新能源汽车，推动销量与盈利增长。

4. 智能化布局

• 2018年发布“北斗天枢”计划，目标2025年实现L4级智能驾驶产品量产。
• 已掌握IACC、APA6.0等核心技术，实现70余项智能化功能量产搭载。
• 与华为、腾讯等合作，构建智能网联与自动驾驶生态，提升产品智能化水平。

5. 品牌与市场策略

• 自主品牌UNI、深蓝、阿维塔推动高端化，提升品牌溢价能力。
• 通过高性价比产品抢占15-20万元燃油车市场，提升市场份额。
• 加快渠道建设，计划2022年建设超600家深蓝空间及300家交付中心，强化售后服务能力。

风险提示

• 新能源汽车销量不及预期。
• 电动平台、智能技术进展不及预期。
• 市场竞争加剧，影响产品销量与利润空间。

附：财务预测摘要

数据来源：聚源、开源证券研究所