社会服务行业专题报告：2020年中报分析，疫情影响逐渐消退，H2环比逐渐改善-20200908-财通证券-14页_770kb

社会服务行业专题报告总结

核心内容

2020年上半年，社会服务行业受到新冠疫情的严重影响，但随着疫情防控工作的推进，行业逐渐回暖，特别是下半年行业预期向好。整体来看，行业营收和利润均出现大幅下滑，但部分子行业如免税、化妆品表现优异，显示出较强的抗风险能力和增长潜力。

主要观点

1. 疫情冲击与复苏

   • 2020年一季度，由于疫情防控措施严格，行业几乎停摆，社会消费品零售总额同比大幅下降。
   • 二季度行业逐步恢复，消费需求回升，社零总额同比降幅缩小，显示行业复苏迹象。
   • 2020年H1，覆盖公司合计实现营收403.75亿元，同比下降39.43%；实现扣非归母净利润-17.52亿元，同比下降134.16%。

2. 子行业分化明显

   • 免税行业：政策利好显著，海南离岛免税新政推动消费回流，中国中免等龙头公司业绩表现突出。
   • 化妆品行业：在疫情冲击下仍保持增长，Q1降幅低于社零整体，Q2迅速恢复，6月同比增速达20.50%。
   • 酒店行业：Q2数据改善，连锁酒店扩张步伐未减，未来业绩有望回升。
   • 国内游行业：受疫情影响严重，业绩和估值创新低，但随着跨省游恢复，行业有望改善。
   • 出境游行业：受全球疫情影响，短期内业绩仍面临较大压力。

关键信息

• 免税行业

  • 海南离岛免税新政实施后，销售额和购物人数显著增长，7月1日至8月18日销售额突破50亿元，同比增长2.5倍。
  • 中国中免在H1实现营收193.09亿元（yoy-20.68%），归母净利润9.31亿元（yoy-71.62%），但公司积极拓展线上业务和免税布局，预计下半年业绩将显著提升。

• 化妆品行业

  • 珀莱雅在H1实现营收13.84亿元（yoy+4.26%），其中线上渠道营收增长显著。
  • 化妆品行业在疫情中表现优于整体消费行业，预计未来增长空间较大。

• 酒店行业

  • Q2酒店平均入住率回升至接近50%，连锁酒店扩张不减，锦江酒店和首旅酒店H1营收和净利润均出现下滑，但计划扩张和融资以提升竞争力。

• 国内游行业

  • 受疫情影响，国内游板块营收和净利润大幅下降，但文旅部政策释放积极信号，跨省游恢复后有望改善。

• 出境游行业

  • 受海外疫情影响，业绩表现惨淡，短期内仍有较大业绩压力。

重点推荐

• 中国中免：受益于海南离岛免税政策，线上业务拓展显著，未来业绩有望改善。
• 锦江酒店：连锁酒店扩张步伐未减，业绩和估值有望回升。
• 珀莱雅：线上渠道增长强劲，未来增长空间较大。
• 丸美股份：线上渠道表现良好，预计未来业绩持续增长。

风险提示

• 疫情反弹可能对行业复苏造成影响。
• 宏观经济波动可能影响消费能力和行业表现。

投资评级

• 行业评级：增持，预计未来6个月内行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
• 公司评级：买入，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

数据概览

• 行业数据：社零总额同比逐渐回升，行业PE迅速上升，显示市场对行业修复的信心。
• 个股表现：珀莱雅、中国中免等公司涨幅显著，反映市场对行业复苏的预期。
• 子行业表现：免税和化妆品表现优异，酒店和国内游逐步恢复，出境游仍面临较大压力。

结论

社会服务行业在2020年上半年受到疫情严重影响，但随着疫情防控措施的推进，行业逐步回暖。免税、化妆品等子行业表现优异，显示出较强的抗风险能力和增长潜力，建议关注相关龙头公司。同时，疫情反弹和宏观经济波动是主要风险因素，需密切关注。