20221031-国海证券-科沃斯-603486.SH-2022Q3财报点评_2022Q3盈利能力短期承压_拓品类+拓场景未来可期_5页_360kb

科沃斯（603486）2022Q3财报点评总结

核心内容

科沃斯在2022年第三季度财报中表现出短期盈利能力承压，但长期增长潜力仍被看好。公司作为家用智能清洁领域的龙头企业，其产品矩阵不断丰富，通过拓品类和拓场景策略推动未来增长。

主要观点

1. 财务表现

• 营收增长：2022Q1-Q3公司实现营收101.25亿元，同比增长22.81%。
• 净利润下滑：归母净利润为11.22亿元，同比下降15.65%。
• 单季度表现：2022Q3营收33.02亿元（同比+14.44%），归母净利润2.45亿元（同比-48.94%）。

2. 产品线表现

• 扫地机业务：受市场需求疲软和竞争加剧影响，2022Q3线上销额同比下降10.5%，市占率40.6%（同比-2.8pct）。
• 洗地机业务：添可品牌表现亮眼，2022Q3线上销额5.79亿元（同比+7.6%），市占率48.5%（同比-13.9pct）。

3. 渠道拓展

• 传统电商平台：天猫淘宝和京东销额均出现下滑，分别为-28.4%和-28.3%。
• 新兴渠道：抖音表现突出，添可销额同比增长106.5%，科沃斯同比增长13.1%。
• 拼多多：科沃斯销额同比增长378.1%，添可增长6.2%，显示其在低线市场具备较强竞争力。

4. 盈利能力分析

• 毛利率：2022Q3为47.17%，同比略有下降0.84pct，但整体表现稳健。
• 净利率：2022Q3为7.45%，同比下降9.22pct，主要由于期间费用率上升。
• 期间费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为30.10% /4.84% /5.72% /-2.16%，同比分别上升6.71% /0.45% /1.28% /-1.87%。销售费用率增加可能与市场需求疲软有关，研发费用率上升则表明公司在新品研发方面加大投入。

5. 未来增长方向

• 新品发布：公司于2022年10月发布割草机器人GOAT G1和商用清洁机器人DEEBOT PRO K1&M1，分别针对户外场景和商用市场。
• 市场拓展：GOAT G1在边界划定、视觉定位、导航避障方面解决行业痛点，邀请德国足球名宿巴拉克作为代言人，提升品牌影响力。
• 商用清洁：通过租赁模式降低使用成本，拓展新的增长点。

关键信息

• 投资评级：维持“买入”评级，认为公司作为行业龙头具备较强竞争优势。
• 盈利预测：预计2022-2024年公司归母净利润分别为17.26亿元、21.65亿元、25.57亿元，对应EPS分别为3.01元、3.78元、4.46元。
• 估值指标：当前PE为20.44倍，预计2022E为16.29倍，2023E为13.79倍，2024E为13.79倍。
• 风险提示：包括芯片短缺、海运紧张、市场竞争加剧、疫情反复及研发受阻等。

附表概览

盈利预测表

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

分析师信息

• 孟昕：国海证券研究所家电行业负责人，具有丰富的行业研究经验，研究领域涵盖白电、黑电、厨电、小家电、智能家居等。

投资建议

公司作为行业龙头，尽管短期面临盈利压力，但通过新品类和新场景的拓展，具备较大的增长空间。未来增长曲线值得期待，维持“买入”评级。