电力设备行业专题研究：AI能源系列之二铅酸电池老树新花—供需紧平衡延续涨价周期有望开启_24页_3mb

AI能源系列之二：铅酸电池行业分析

核心内容

铅酸电池作为使用历史最悠久的二次电池，具备高度安全性、成本低、资源循环利用率高等优势。尽管近年来锂电技术逐步成熟，铅酸电池仍因其安全性和适用性在特定领域占据重要地位，尤其是数据中心备电市场。随着AI应用的快速发展，数据中心建设需求激增，铅酸电池在其中扮演重要角色。由于环保政策趋严，行业集中度持续提升，中小企业逐步出清，行业进入供需紧平衡状态，涨价周期有望开启。

主要观点

• 行业现状：铅酸电池行业技术成熟，集中度高，主要应用于启停、小动力及通信备电等场景，其中启停与小动力合计占比超70%。2023年中国铅酸电池市场规模达1750亿元，CAGR为2.7%。
• 数据中心需求：数据中心类铅酸电池因高安全性、长循环寿命等要求，价格约为启停类的2倍，且目前在数据中心备电市场中占据主导地位，市占率超过90%。
• 供需错配：受环保政策影响，铅酸电池产能扩张受限，同时客户认证周期较长，供需错配矛盾凸显，导致行业进入紧平衡状态，涨价周期有望开启。
• 头部企业优势：头部企业如南都电源、圣阳股份、双登股份、雄韬股份、理士国际等，在数据中心及通信备电领域具备较强竞争力，其白名单内产能更具稀缺性，有望受益于行业增长。

关键信息

铅酸电池结构与成本

• 结构：铅酸电池由正极板、负极板、隔膜、电解液等组成，其中阀控式铅酸电池对密闭性要求高，技术壁垒大。
• 成本构成：铅为主要成本来源，占比达40%，制造费用占比约30%，其他成本占比合计约25%。

市场规模与增长

• 全球市场：2024年全球铅酸电池市场规模约533亿美元，预计到2033年将达828亿美元，8年CAGR为5.0%。
• 中国市场：中国铅酸电池市场占全球1/3，2024年出口数量达2.5亿个，同比增长5.9%。

环保政策影响

• 产能出清：2012年以来，环保政策趋严，国内铅酸电池企业数量从1500家降至2024年的132家。
• 政策演变：2012-2024年，政策重点从污染防治和淘汰落后产能逐步转向电池拆解回收和产业优化。

数据中心需求预测

• 需求增长：2025-2027年国内AIDC对铅酸电池需求量分别为8/13/17GWh，叠加常规数据中心后合计13/18/23GWh。
• 供需状态：2025年数据中心铅酸电池处于供需紧平衡状态，2026年后供需偏紧，涨价周期有望开启。

主要企业分析

• 圣阳股份：入围数据中心白名单，2024年营收增长，毛利率提升，产品线覆盖广泛，海外市场拓展迅速。
• 南都电源：铅酸与锂电双轮驱动，2024年营收146.6亿元，海外收入占比提升，数据中心业务增长显著。
• 双登股份：全球通信及数据中心储能电池出货量第一，2024年营收44.99亿元，产能利用率高。
• 雄韬股份：主要业务为锂电池，铅酸电池仍占重要份额，海外市场收入占比达74%，数据中心业务增长迅速。
• 理士国际：全球领先的铅酸电池出口商，2024年营收161.27亿元，数据中心业务持续突破，海外布局广泛。

投资建议

• 关注企业：圣阳股份、南都电源、雄韬股份、理士国际（港股）等企业。
• 行业趋势：AIDC建设推动数据中心高功率需求，铅酸电池因高安全性成为首选。
• 风险提示：
  • AI应用发展不及预期；
  • 下游AIDC资本开支波动；
  • 供应链价格波动；
  • 国产厂商份额拓展不及预期。

总结

铅酸电池行业在环保政策推动下逐步向高端化、集中化发展，尤其在数据中心备电领域表现突出。随着AI和大数据的发展，数据中心建设需求激增，铅酸电池因安全性高、成本低而成为首选。行业面临产能紧平衡与需求快速释放的矛盾，有望开启涨价周期。建议关注具备数据中心白名单资质、技术优势和海外拓展能力的头部企业。