AI能源系列之二：铅酸电池：老树新花-供需紧平衡延续，涨价周期有望开启_24页_1mb

AI能源系列之二：铅酸电池行业分析

核心内容

铅酸电池作为最悠久的二次电池，具有高度安全性、成本低、资源循环利用率高等优势，主要应用于汽车启停、小动力、通信备电及数据中心等领域。其结构分为富液式和阀控式，其中阀控式技术壁垒更高，适用于对性能要求较高的场景，如数据中心。

主要观点

• 铅酸电池行业集中度高，头部企业主要聚焦特定应用场景，如启停类、小动力类等，而数据中心类铅酸电池则由少数头部企业主导。
• 数据中心类铅酸电池对循环寿命、放电倍率、安全性与免维护性要求更高，价格约为启停类和小动力类的2倍，约为0.6-0.7元/Wh。
• 2025-2027年，国内AIDC对铅酸电池需求将分别达到8/13/17GWh，叠加常规数据中心需求后，合计为13/18/23GWh，远高于当前数据中心类铅酸电池产能（约14GWh），供需错配严重，涨价周期有望开启。
• 由于环保政策趋严，中小企业逐步出清，国内铅酸电池企业数量从2012年的1500家下降至2024年的132家，行业集中度持续提升。
• 数据中心类铅酸电池供应商需通过客户白名单认证，周期较长，进一步加剧供需矛盾。

关键信息

• 应用场景：铅酸电池主要分为启停类（44%）、小动力类（27%）、通信备电（9%）、电力（风光配储）（7%）。
• 成本结构：铅为主要成本来源，占比达40%。
• 行业趋势：AIDC建设推动铅酸电池需求增长，尤其数据中心领域。
• 行业集中度：前五大企业占据近70%市场份额，主要聚焦小动力与启停领域，通信与数据中心领域企业较少。
• 产能情况：2025年数据中心类铅酸电池需求预计为13GWh，而当前产能仅约14GWh，供需紧平衡。
• 出口与市场：中国是全球最大的铅酸电池生产国、出口国和消费国，约占全球1/3份额。

行业前景

随着AI算力中心建设加速，数据中心对铅酸电池的需求将快速增长，预计2025-2030年数据中心铅酸电池需求分别为8.2/12.6/16.9/22.0/27.5/33.0GWh。而由于环保政策限制，铅酸电池产能扩张受限，叠加白名单认证周期较长，供需矛盾将进一步加剧，铅酸电池有望开启涨价周期。

投资建议

关注具备数据中心铅酸电池供应能力的头部企业，如：

• 圣阳股份：入围多家互联网厂商数据中心采购白名单，市场份额快速扩张。
• 南都电源：铅酸与锂电双轮驱动，数据中心业务表现突出。
• 雄韬股份：海外市场收入占比提升至74%，数据中心锂电化趋势中受益。
• 理士国际：全球化布局领先，数据中心客户持续突破。

风险提示

1. AI应用发展不及预期：若AI应用商业化进展缓慢，可能影响数据中心建设需求。
2. AIDC资本开支波动：若通信和数据中心建设投资不及预期，将影响铅酸电池市场需求。
3. 供应链价格波动：铅价波动可能影响企业盈利。
4. 国产厂商份额拓展不及预期：若国内企业无法有效拓展市场份额，可能影响行业格局。

企业分析

圣阳股份

• 入围数据中心电池白名单，市场份额快速扩张。
• 国资控股增强企业竞争力，产品线覆盖高功率铅酸电池和锂电产品。
• 2024年上半年备用电池收入为4.0亿元，毛利率同比提升。

南都电源

• 铅酸与锂电双轮驱动，覆盖多个领域。
• 2024年营收161.27亿元，数据中心业务增长显著。
• 2024年数据中心及网络电池收入同比增长9%。

双登股份

• 全球数据中心储能电池出货量领先，市占率10.4%。
• 产品线丰富，涵盖铅酸、锂电池及储能系统。
• 2024年营收44.99亿元，数据中心业务为增长主要动力。

雄韬股份

• 锂电池业务快速增长，海外市场收入占比达74%。
• 2023年营收36亿元，毛利率18.01%，净利率3.78%。
• 铅酸电池仍是最大营收板块。

理士国际

• 全球化布局领先，是中国最大的铅酸电池出口商。
• 2024年营收161.27亿元，数据中心业务持续增长。
• 成功中标中国移动数据中心高功率铅酸电池项目。

行业分析总结

铅酸电池行业在环保政策推动下逐步向高质量、高集中度发展。随着AIDC建设的加速，数据中心类铅酸电池需求将快速增长，但产能受限、认证周期长等因素将导致供需错配，进而推动价格上涨。头部企业由于技术优势和市场资源，在数据中心领域具有更强的竞争力，有望受益于行业增长。