20140210-国金证券-电池产业_铅酸电池行业走出盈利低谷_20页_500kb

报告摘要

铅酸电池行业在过去五年保持了 $20%$ 以上的复合增速，2013年国内产量增长 $15.4%$，行业集中度持续提升。尽管锂离子电池成为热点，铅酸电池因其安全性高、价格低廉，仍在传统领域占据主导地位，并在储能市场展现出潜力。行业评级为“增持”，长期竞争力高于行业均值。

行业增速稳定：铅酸电池行业整体增速保持在 $20%$ 以上，主要得益于电动自行车、低速电动车等领域的稳定增长。
环保整治推动集中度提升：自2011年起，国家对铅酸电池行业进行了环保整治，淘汰了大量落后产能，企业数量从3000多家降至300多家，行业集中度显著提高。
4G建设带动通信电池需求：2013年工信部发放4G牌照后，4G建设进入高峰期，通信基站数量增加，带动了通信用铅酸电池需求增长，预计2014年通信电池需求增长 $40%$。
动力电池双寡头格局：天能动力和超威动力占据铅酸动力电池市场 $70%$，具备定价能力，2014年提价预期强烈，有望提升盈利能力。
储能市场潜力大：随着技术改进，铅酸电池在储能领域的应用逐渐增多，成本仅为锂电池的1/3-1/4，且循环寿命提升至2000次以上，具备经济性和市场竞争力。

天能动力：
- 2012年营收达98.88亿元，预计2013年营收超130亿元。
- 2014年预计净利率提升至 $4.6%$，对应EPS为0.67元，PE为15.2倍。
- 公司拥有广泛的销售网络，市场占有率提升至 $70%$。
超威动力：
- 2012年营收达95.59亿元，预计2013年营收达138.03亿元。
- 2014年预计净利率为 $6.4%$，对应EPS为0.99元，PE为3.3倍。
- 与天能动力共同占据铅酸动力电池市场 $70%$，具备提价能力。
南都电源：
- 2012年营收达3104万元，预计2013年营收达3616万元，2014年达4740万元。
- 2014年预计净利率为 $4.6%$，对应EPS为0.39元，PE为24.9倍。
- 在通信电池和储能电池领域具备较强竞争力。