20180829-兴证国际证券-长飞光纤光缆-06869.HK-5G时代稳健制胜_深化部署国际化战略_7页_483kb

长飞光纤光缆（6869.HK）证券研究报告总结

核心内容

长飞光纤光缆（6869.HK）在2018年上半年录得30年来最好的中期业绩，营业收入和净利润均实现显著增长，展现出强劲的市场竞争力和良好的增长前景。

主要观点

• 业绩表现优异：2018年上半年公司营业收入达到56.3亿元，同比增长21.2%；归属股东净利润为8.0亿元，同比增长44.3%。每股盈利1.19港元，较2017年同期增长44.3%。
• 毛利率提升：公司毛利率由26.6%提升至28.2%，主要由于销售构成的变化及光纤光缆平均售价上调。
• 国际化战略深化：公司积极拓展海外市场，境外客户收入同比增长37.5%，占总收入的12.8%。公司预计2018年全球光纤需求将达5.7亿芯公里，其中中国内地市场需求3.47亿芯公里，占全球份额的61%。
• A股上市推动发展：2018年7月20日，公司成功在上海证券交易所上市，成为内地光纤光缆行业首家A+H股上市公司，进一步优化公司治理架构并提升行业竞争力。
• 盈利预测调整：公司调整了盈利预测，预计2018-2020年营收分别为11,869、12,896和14,298百万元，归母净利润分别为1,645、1,741和1,986百万元，基本每股收益分别为2.28、2.30和2.62元。2018年8月29日股价对应的P/E分别为10.60、10.54和9.24倍，维持“买入”评级，并将目标价调整为32.97港元。
• 投资建议：基于5G业务持续推进和光通信行业需求旺盛，公司有望通过海内外需求增长实现业绩快速提升。

关键信息

财务数据概览

• 2018年8月29日收盘价：27.95港元
• 目标价：32.97港元
• 预期升幅：17.96%
• 总股本：6.82亿股
• 流通股本：3.52亿股
• 总市值：190.65亿港元
• 流通市值：98.26亿港元
• 股东净资产：45.60亿元
• 总资产：91.38亿元
• 每股净资产：6.69元

营收与利润结构

• 收入来源：
  • 光纤预制棒及光纤产品收入：24.2亿元（占比42.9%）
  • 光缆产品收入：27.9亿元（占比49.5%）
  • 其他产品服务收入：4.3亿元（占比7.6%）
• 收入增长：
  • 境内客户收入：49.14亿元（同比增长19.2%）
  • 境外客户收入：7.18亿元（同比增长37.5%）

毛利率与盈利能力

• 毛利率：2018年上半年为28.2%，较2017年同期提升1.6个百分点。
• 净利润率：2018年上半年为13.86%，较2017年同期有所提升。
• 净资产收益率（ROE）：2018年上半年为24.33%，较2017年同期有所改善。

资产负债与现金流

• 资产负债率：从2017年的40.2%下降至2018年的32.1%，显示出公司财务结构的优化。
• 流动比率：从1.77提升至1.96，显示出公司短期偿债能力增强。
• 营运现金流：2018年上半年为2,013百万元，较2017年同期增长显著。
• 现金及等价物：从2017年的1,800百万元增长至2018年的2,304百万元，显示出公司现金流管理能力较强。

风险提示

• 终端需求不及预期：若市场需求不及预期，可能影响公司业绩。
• 毛利率下降：若原材料成本上升或市场竞争加剧，可能导致毛利率下降。
• 扩产建设不及预期：若扩产项目进展不达预期，可能影响产能释放和业绩增长。

投资评级

• 评级：买入
• 目标价：32.97港元
• 预期升幅：17.96%

结论

长飞光纤光缆凭借其在全球光纤光缆行业的领先地位、5G业务的持续推进、以及国际化战略的深化，展现出强劲的增长潜力。公司2018年上半年业绩表现优异，毛利率和净利润率均有所提升，同时A股上市进一步增强了其市场竞争力。基于这些因素，我们维持“买入”评级，并将目标价调整为32.97港元。投资者需关注终端需求、毛利率和扩产建设等风险因素。