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证券研究：宏观经济周报总结

中国宏观

• 本周 ICHI 综合景气指数保持扩张，除消费景气指数边际改善外，生产、投资及出口景气指数均表现稳健。出口景气指数回升，生产韧性突出。
• 8月制造业 PMI为49.4%，较上月回升0.1个百分点，生产与新订单指数改善，服务业商务活动指数回升至年内高点。

全球宏观

• 欧元区CPI为2.1%，略高于预期；综合PMI升至51.0，创近1年来新高，服务业有所贡献，但德国服务业PMI下修跌破荣枯线。投入成本上涨，通胀压力增加。
• 美国ISM制造业PMI降至48.7，连续六个月收缩；职位空缺降至疫情以来新低；服务业PMI意外下修。

市场聚焦

• 欧元区国债收益率大幅攀升，财政赤字扩大与地缘政治风险加剧市场担忧。
• 特朗普宣布对全球关税案上诉，关税措施引发市场波动。
• 美联储理事沃勒支持降息，预计未来3-6个月内可多次调整。

分析总结

• 中美经济分别呈现温和扩张与收缩态势；潜在风险包括就业疲软、地缘政治及通胀回升。
• 结构性修复持续：生产、出口改善，服务业活跃；但需持续关注需求动能与政策协同。