20180824-万联证券-药明康德-603259.SH-点评报告_业绩稳健增长_看好多业务协同发展_3页_450kb

报告摘要

药明康德（603259）点评报告总结

核心内容概览

药明康德在2016至2019年期间实现了业绩的稳健增长，尤其在2018年和2019年，营业收入和净利润均保持较高增速。2018年上半年公司实现营收44.09亿元，同比增长20.29%，归母净利和扣非后归母净利分别增长71.31%和32.3%，显示出公司内生增长动力强劲。公司作为国内领先的小分子化学药物发现、研发及开发一体化服务平台，具备较强的综合服务能力，有望持续受益于行业转移和国内创新药发展。

主要观点

业绩增长显著：2018年上半年公司实现营收44.09亿元，同比增长20.29%；净利润增长71.31%，扣非后净利润增长32.3%，表明公司盈利能力持续增强。
非经常性损益贡献显著：公司净利润增长主要得益于投资的Unity公司和华领医药的公允价值变动，合计贡献4.3亿元。尽管营收增速因汇率因素有所放缓，但按同等汇率折算，营收增速为27.9%。
国内市场拓展迅速：中国区实验室业务收入占比最大，达24.16亿元，同比增长21.65%。公司在国内市场积极拓展，已为30多家企业及初创公司提供一类创新药物研究与开发服务，助力客户完成8个新药项目的临床试验申报，并获得临床批件。
CMO/CDMO业务增长迅速：2018年上半年CMO/CDMO业务营收达12.09亿元，同比增长26.8%。公司拥有丰富的项目储备，订单金额持续上升，未来增长潜力较大。
临床CRO业务表现亮眼：临床CRO业务收入同比增长58.8%，主要得益于国内创新药临床及仿制药一致性评价需求，以及部分海外项目。美国区实验室业务保持平稳，受精准医疗业务增长和医疗器械检测业务短期波动影响。
盈利预测与投资建议：预计2018-2019年公司归母净利分别为16.37亿元和21.8亿元，对应EPS分别为1.57元和2.09元。当前PE分别为56倍和42倍，首次推荐“增持”评级。