20241029-华创证券-招商轮船-601872.SH-2024年三季报点评_24Q3扣非归母净利8.4亿_同比-4_汇兑损失造成拖累_继续看好周期上行_6页_938kb

招商轮船三季报业绩复盘与投资展望

近日发布的2024年三季报显示，招商轮船前三季度营业收入同比增长14%，但扣非归母净利润大幅下降44%，主要受汇兑损失影响。报告指出，三季度运价分化明显，油运、散运、集运和滚装船业务表现各异，集运BDI指数同比大涨567%，凸显结构性机会。公司已启动规模回购计划，拟注销股份提升价值。

一、财务表现

Q3扣非归母净利84亿元，同比增速-4%，三费率上升，财务费用显著增加为主要拖累。但毛利率同比提升17个百分点至244%，受益于运价回升。

二、分业务分析

集运竞争激烈，运价仍承压，而散运和油轮短期需求边际改善，运价指标（如BDI）反弹明显的结构性机会进一步体现。

三、行业前景

1. 长期供给约束显著，VLCC在手订单占比较低，运力交付缓慢；
2. 短期催化因素包括政策稳增长、成品油出口增量、OPEC+减产延续等因素预计将推动行业复苏。
   报告上调盈利预测至2024-2026年归母净利润分别为49.6、69.4、78.9亿元，目标价852元（较现价+26%），维持“推荐”评级。

四、风险提示

美元汇率波动、需求拐点、成本压力等仍存不确定性。

总结

招商轮船业绩短期受汇率影响承压，但运力格局约束与政策利好共振下，投资周期延续机会显著。华创证券建议把握估值修复窗口。