20210326-东北证券-招商轮船-601872.SH-招商轮船2020年年报点评_全年运价震荡中盈利_油运市场低位复苏_4页_699kb

招商轮船 (601872) 公司点评报告总结

核心内容

招商轮船于2021年3月26日发布2020年年报，业绩表现稳健，公司维持“买入”评级。2020年公司营业总收入为180.73亿元，同比下降2.88%；归母净利润为27.77亿元，同比增长43.71%；扣非后归母净利润为27.68亿元，同比增长80.51%。公司2021年预计EPS为0.69元，对应PB为1.15X，盈利能力和估值水平均有所提升。

主要观点

• 油运市场表现
  2020年国际油价波动剧烈，油运市场整体实现盈利。尽管1-2月运价持续走低，但3-4月因OPEC+减产协议，油价大幅上涨，带动运价高位震荡。公司通过锁定收益，全年VLCC日收益平均达到53,600美元/天，较2019年增长30%。2021年油运市场景气度提升，BDTI指数上涨11.98%，BCTI指数上涨16%。

• 散货市场复苏
  公司完成干散货船队及LNG船项目股权收购，散货船合资项目稳步达产。尽管2020年散货市场低迷，但2021年经济复苏带动市场需求增长，预计铁矿石、煤炭、粮食货运量分别增长1.5%、4.5%、2.7%。同时，全球运力增长处于历史较低水平，BDI指数自3月起上涨33%，未来散货业务盈利可期。

• 盈利预测与估值
  不考虑收购和增发，公司2021-2023年EPS分别为0.69元、0.96元、1.01元，对应P/B分别为1.15X、0.95X、0.80X。公司估值逐步下降，但盈利能力和现金流表现良好。

关键信息

2020年业绩表现

• 营业收入：180.73亿元（同比减少2.88%）
• 归母净利润：27.77亿元（同比增长43.71%）
• 扣非后归母净利润：27.68亿元（同比增长80.51%）

2021年展望

• 营业收入预计增长18.68%，达21,449亿元
• 归母净利润预计增长68.63%，达4,684亿元
• EPS预计为0.69元，P/B为1.15X

2022年展望

• 营业收入预计增长37.56%，达29,505亿元
• 归母净利润预计增长38.84%，达6,503亿元
• EPS预计为0.96元，P/B为0.95X

2023年展望

• 营业收入预计增长4.59%，达30,860亿元
• 归母净利润预计增长4.66%，达6,806亿元
• EPS预计为1.01元，P/B为0.80X

财务与估值指标

股票数据

• 2021年3月25日收盘价：5.16元
• 6个月目标价：9.46元
• 12个月股价区间：4.44~7.62元
• 总市值：34,779.02百万元

风险提示

• 油价剧烈波动
• 全球贸易摩擦

投资建议

公司未来盈利可期，估值逐步下降，建议投资者关注其在油运和散货市场的表现，维持“买入”评级。

分析师信息

• 翟永忠：东北证券研究所所长助理，交运行业首席分析师，具有10年证券研究从业经验
• 吴金超：东北证券交运组研究人员，曾任华为供应链管理工程师
• 岳子瞳：东北证券交运组研究人员，2021年加入东北证券研究所

总结

招商轮船在2020年实现了较好的盈利增长，尤其在油运市场表现突出。2021年随着市场回暖，公司预计将继续受益于运价上涨，盈利能力和估值水平有望进一步提升。公司拥有全球最大的VLOC船队，未来在散货市场也有望实现盈利增长。尽管存在油价波动和贸易摩擦等风险，但公司基本面稳健，建议投资者关注其未来表现。