20250429-西南证券-招商轮船-601872.SH-多元业务稳健不失弹性_盈利实现稳步增长_6页_1mb

招商轮船（601872）2024年年报及2025年一季报显示，公司全年实现营业收入258亿元，归母净利511亿元，同比增长56%，净利率达19.8%。一季度营收56亿元，归母净利87亿元，同比分别下降105%和371%，主要受各业务板块影响。公司业务结构多元化，油轮运输占比最大（50.6%），散货运输（29.7%）、集装箱运输（25.2%）及新增长点滚装船（6.5%）、LNG运输（1.6%）共同支撑业绩。

全球海运需求增长显著，2024年贸易量达12.66亿吨，同比增长26%。远距离贸易如大西洋铁矿石、铝矾土出口活跃，红海危机使吨海里贸易增长65%，创15年新高。船队老龄化加剧，2024年底平均船龄14年，33%运力超15年，油轮与汽车运输船老龄化最突出（超15年占比分别为51%和40%）。

盈利预测方面，公司预计2025-2027年归母净利润分别为59、699、734亿元，EPS对应0.72、0.86、0.9元。核心假设包括：石油贸易重构推升运距与运价，VLCC供给放缓及OPEC+增产带来油轮市场景气度提升；散货运输需求修复及西非铝土矿进口增加；船队更新需替换老旧船及环保不达标船，成本逐年上升38%-41%；汇率维持7.1831。毛利率有望从28.4%提升至32%。

投资建议认为，地缘政治与贸易重构利好航运业，公司有望通过多元业务布局提升营收，关注其成长性。风险提示涵盖宏观经济波动、燃油价格变化及运价上涨不及预期等。公司当前PE为96，PB为1.23，估值处于合理区间。