20250401-华鑫证券-中国石化-600028.SH-公司事件点评报告_油价波动与能源转型致使公司盈利承压_5页_301kb

中国石化（600028.SH）2025年事件点评总结

核心内容概述

中国石化（600028.SH）在2024年面临油价下行和能源转型带来的双重压力，导致公司整体盈利承压。尽管如此，公司通过增加优质储量、优化业务结构以及高分红政策，仍展现出一定的投资价值。

主要观点

• 油价波动影响盈利：2024年国际油价震荡下行，Q4布伦特原油均价为74美元，同比下降10.67%，对公司成品油业务造成显著影响。
• 能源转型施压需求：我国成品油市场需求小幅萎缩，总需求量下降1.9%，进一步加剧了公司盈利压力。
• 天然气业务表现较好：天然气销量同比增长10%，平均实现价格增长3.4%，量价齐升，但难以弥补成品油业务的损失。
• 化工业务支撑营收：化工板块通过销量和价格的提升，实现营收5239亿元，同比增长1.7%。
• 高资本支出推动增储上产：公司2024年勘探及开发板块资本支出达823亿元，取得四川盆地超深层页岩气、松辽盆地风险勘探等突破，2025年计划资本支出1,643亿元，持续投入勘探开发。
• 高分红彰显投资价值：公司2024年全年分红达0.29元/股，预计股息率4.28%，股息支付率69.06%，显示出良好的投资回报。
• 盈利预测乐观：公司预计2025-2027年归母净利润分别为577.99亿元、638.08亿元和635.30亿元，当前股价对应PE分别为12.0倍、10.9倍和10.9倍，给予“买入”投资评级。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务表现

• 成品油业务：2024年销售量和价格均下滑，导致销售收入同比下降5%，是公司业绩下滑的主要原因。
• 天然气业务：销量和价格均上涨，但总量仍无法弥补成品油损失。
• 化工业务：通过销量和价格的提升，实现营收增长1.7%。
• 勘探与开发：2024年资本支出823亿元，2025年计划继续加大投入，推动增储上产。

股价与估值

• 当前股价：5.73元
• 总市值：6949亿元
• PE估值：12.0倍（2025E）
• P/B估值：0.9倍（2025E）

风险提示

• 原油价格大幅波动
• 炼化产品需求下滑
• 年产量不及预期

投资建议

• 给予“买入”投资评级
• 高分红政策和合理的估值水平凸显投资性价比
• 勘探开发持续投入，有望在未来提升公司盈利能力

分析师信息

• 张伟保：S1050523110001，华鑫证券分析师，专注化工行业研究。
• 傅鸿浩：S1050521120004，华鑫证券分析师，担任碳中和组长，具有央企战略与新能源研究经验。
• 高铭谦：S1050124080006，2024年加入华鑫证券研究所。
• 覃前：2024年加入华鑫证券研究所，具备化工与金融复合背景。

报告说明

• 本报告为华鑫证券研究部发布，仅限客户使用。
• 报告内容基于公开资料，力求准确可靠，但不保证其准确性与完整性。
• 报告观点不构成投资建议，投资者需自行评估。

评级说明

• 股票投资评级：买入（＞20%）
• 行业投资评级：推荐（＞10%）

免责条款

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