20260719-创元期货-有色锌周度报告_现货出口窗口延续开启_16页_1mb

有色锌周度报告总结

核心内容概述

本报告分析了本周锌市场的整体表现，从宏观、供应、需求及库存等多维度展开，指出锌价在宏观环境和基本面的共同作用下呈现内强外弱格局，但存在调整迹象。报告还提及了套利策略和中长期支撑因素。

主要观点

• 宏观环境：

  • 美国通胀数据回落，市场短期情绪偏强。
  • 美伊局势不确定性仍存，周边股市波动干扰商品市场，整体宏观环境偏承压。
  • 中期关注国内正套和内外反套策略。

• 供应端：

  • 国内锌精矿加工费和酸价环比继续走低，炼厂副产品利润普遍亏损。
  • 七八月份国内供应减产预期仍存，但减产力度尚不足以支撑有效去库。
  • 海外锌精矿市场结构仍偏强，欧洲溢价回落对价格产生一定影响。

• 需求端：

  • 国内消费受淡季和气候因素影响较弱，关注专项债发行提速对后续消费的拉动作用。
  • 锌锭出口窗口维持开启，但对国内表观消费拉动有限。
  • 初级加工端（如镀锌、压铸锌合金、氧化锌）开工率整体偏弱，成品库存维持高位。
  • 终端需求方面，汽车、地产、白电等指标表现不佳，对锌需求形成压制。

• 库存情况：

  • 国内社会库存及交割库库存维持高位，冶炼厂成品库存也处于偏高水平。
  • LME显性库存和仓单集中度释放，外盘库存压力有所显现。
  • 有效去库需依赖供需合力，短期库存仍对价格形成压力。

关键信息

1. 宏观环境

• 美国通胀数据回落，提振市场情绪。
• 美伊局势及周边股市波动对商品市场形成干扰。
• 中期市场或呈现调整趋势，但锌价仍有支撑。

2. 供应端分析

• 矿端：
  • 国内锌精矿产量和进口量环比变化不大，但加工费持续走低。
  • 港口锌精矿库存和冶炼原料库存天数增加，显示供应端压力。
• 冶炼端：
  • 国内精炼锌产量和净进口量环比下降。
  • 锌锭出口盈亏仍为正值，但对国内消费拉动有限。
  • 冶炼厂生产利润（计副产品）普遍下滑，部分进入亏损区间。

3. 需求端分析

• 初级加工端：
  • 镀锌结构件、压铸锌合金、氧化锌开工率均偏弱。
  • 初端原料和成品库存维持高位，显示需求疲软。
• 终端需求：
  • 汽车销量和产量下降，库存预警指数偏高。
  • 房地产成交面积和水泥出库量走弱，对锌需求形成压制。
  • 白电销量和产量同比下滑，显示消费疲软。

4. 库存表现

• 国内七地社会库存、交割库库存、冶炼厂成品库存均维持高位。
• LME显性库存和仓单集中度释放，外盘库存压力增加。
• 有效去库需等待供需结构改善，短期库存仍对价格形成压制。

套利策略与展望

• 套利策略：
  • 中期关注国内正套（即国内期货多头与海外期货空头）和内外反套（即国内期货空头与海外期货多头）。
• 中长期展望：
  • 锌价仍具备一定支撑，主要依赖于供应端减产和需求端边际改善。
  • 需等待专项债发行提速、基建投资回暖及消费复苏带动需求回升。

投研团队介绍

• 宏观金融组：

  • 刘钇含：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。
  • 金芸立：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。
  • 何燚：贵金属期货研究员，聚焦多方因素对贵金属行情的影响。
  • 崔宇昂：专注集运上下游产业链基本面分析。

• 有色金属组：

  • 李玉芬：研究铝、氧化铝、锡等品种，注重产业链上下游分析。
  • 吴开来：研究铅锌产业链，具备扎实基本面分析能力。
  • 余烁：专注于锂资源及新能源产业链研究。
  • 贺崧泽：擅长基本面与宏观面结合分析。

• 黑色建材组：

  • 陶锐：黑色建材组组长，专注钢材、纯碱、玻璃等产业链研究。
  • 韩涵：研究纯碱、玻璃上下游逻辑，获多项行业奖项。
  • 安帅澎：专注钢材产业链基本面研究。

• 能源化工组：

  • 高赵：原油期货研究员，获“最佳能源化工产业期货研究团队”称号。
  • 白虎：擅长能源化工品基本面分析和套利策略。
  • 常城：专注PX-PTA产业链研究。
  • 母贵煜：研究甲醇、尿素上下游产业链。

• 农副产品组：

  • 张琳静：油脂期货研究员，专注上下游分析。
  • 陈仁涛：研究玉米、生猪产业链。
  • 赵玉：研究大豆产业链。
  • 张英鸿：研究原木、纸浆产业链。

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