深度报告-20260112-东吴证券-仙乐健康-300791.SZ-笃志力行_驭变成势_24页_5mb

报告摘要

仙乐健康是保健品CDMO（合同研发生产）领域的龙头企业，专注于保健食品及功能性食品的研发制造。公司通过持续的研发创新和全球布局，实现了稳健增长，并在行业中占据领先地位。

公司概况：仙乐健康自1993年成立以来，经历了从药品生产到保健品代工的转型。公司具备多剂型研发能力，包括软胶囊、软糖、饮品等，并在2016年和2022年分别收购德国Ayanda和美国BestFormulation（简称BF），形成中美欧三大生产基地布局。
市场格局：2024年公司海外收入占比达61%，超过国内市场。公司具备全球供应链整合能力，能够快速响应客户需求，提升全球竞争力。
研发能力：公司设立多个研发中心，具备快速捕捉市场热点并实现产品落地的能力。公司推出多项创新剂型，如爆珠、萃优酪®、Plantegrity®等，以及六大高潜赛道产品，如抗衰、益生菌、美丽健康等。
新零售布局：公司积极拓展新零售客户，2024年Q3以来新零售在国内市场占比超五成，增速达40%以上，成为新的增长点。
盈利预测：公司预计2025-2027年营收分别为45.22/50.44/56.36亿元，归母净利润分别为2.53/4.05/4.77亿元。2025年因BFPC业务亏损，净利润同比下降22%，但后续增速有望回升。

年份	营业总收入（亿元）	归母净利润（亿元）	EPS（元/股）	P/E（倍）
2023A	35.82	2.81	0.91	27.09
2024A	42.11	3.25	1.06	23.42
2025E	45.22	2.53	0.82	30.07
2026E	50.44	4.05	1.32	18.80
2027E	56.36	4.77	1.55	15.97