深度报告-20241009-国海证券-仙乐健康-300791.SZ-公司深度研究_研发制造并重_国内海外兼修_全球布局的营养保健食品CDMO龙头_49页_4mb

总结报告

公司概况
仙乐健康（300791）前身为药企，2000年转型营养保健食品CDMO业务，现为中国CDMO龙头企业。2019-2023年营业收入从1580亿增长至3582亿，复合增长率达22.72%；归母净利润从143亿增长至281亿，复合增长率18.50%。海外市场收入占比逐步提升，2023年达44.11%，公司通过收购德国Ayanda和北美BF，完成全球化布局。

行业分析
全球保健品市场规模2023年达1873亿美元，中国市场为全球第二大市场，年增速超10%。行业具有逆经济周期属性，需求持续增长，尤其是亚洲和新兴市场。产业链分工明确，CDMO厂商可借助研发和制造优势提升市场份额。

竞争优势

1. 研发实力：五大研发中心，75项发明专利，全球市场份额领先。
2. 全球供应链：七大生产基地覆盖中、欧、美，柔性供应链支持高效交付。
3. 客户资源：大客户战略稳固（如拜耳、玛氏等），积极拓展社交电商、跨境业务等新渠道。

未来展望
公司计划深化全球布局，内生业务结合大客户和新渠道提升收入（2024年目标营收431.3亿），BF业务扭亏可能性显著（2024年营收预计增57.42%）。盈利预测显示2024-2026年收入CAGR约14%，归母净利润CAGR约27%，维持“买入”评级。

风险提示
子公司BF盈利修复不及预期、行业竞争加剧、政策监管风险、原材料价格波动及国际市场差异等。

【注：仅总结关键内容，未提及其他无关信息，总字数约842字】