深度报告-20240701-东吴证券-仙乐健康-300791.SZ-保健品CDMO龙头_扬帆出海_砥砺前行_28页_1mb

仙乐健康（300791）报告深度总结

公司定位与业务优势
仙乐健康是全球领先的保健品合同研发生产组织（CDMO），专注于为客户提供全链式解决方案。公司前身广东仙乐制药成立于1993年，2000年开始转型代工业务，并先后收购德国Ayanda和美国BestFormulations，巩固中美欧布局。研发能力强，持有超300个批文，研发投入占收入31%，拥有5大研发中心及7大生产基地。

财务表现与增长动力

• 2023年营收358亿元，同比增长42.87%，归母净利润281亿元，同比增长323.9%。
• 营收增速因海外并购BF（BestFormulations）带动显著提升，美洲市场占营收29.15%，增速最高达57%。
• 核心剂型软胶囊收入占比42.6%，软糖及功能性饮品增长迅猛（CAGR分别为54%和66%）。

行业未来展望

• 全球保健品市场规模3218亿美元（2023年），中国市场增速69%，人均消费低于发达国家。
• “保健品零食化”催生功能性食品需求，功能性软糖市场规模快速增长。
• 中国老龄化及年轻人养生意识增强，长期消费群体扩大，市场扩容潜力大。

投资评级与风险提示

• 首次覆盖给予“买入”评级，预计2024-2026年营收435亿、501亿、566亿元，归母净利润402亿、477亿、587亿元，对应PE从21倍降至10倍。
• 主要风险：原材料波动、产能消化不及预期、食品安全风险。
• 重点推荐理由：美洲去库存结束，BF协同效应加速；全球化布局完善，龙头地位持续巩固。

核心简表：