20230904-华创证券-_资产配置快评_Riders_on_the_Charts_每周大类资产配置图表精粹_9页_2mb

资产配置快评总结

核心内容

本报告为华创证券研究所发布的《Riders on the Charts: 每周大类资产配置图表精粹》，旨在通过周度数据更新，分析当前主要资产类别及市场的表现与趋势，为投资者提供参考。

主要观点与关键信息

1. 美国经济软着陆预期强化

• 劳动参与率走高：8月份美国中青年人劳动参与率同步反弹，25-34岁、35-44岁、45-54岁年龄段分别上升0.5%、0.3%、0.7%，整体非农劳动参与率上升0.2%至62.8%，显示劳动力市场供给逐步修复。
• 职位空缺回落：7月份职位空缺人数降至882.7万人，低于预期值945万人，且自年初以来职位空缺人数下降241万人，主要集中在专业与商业服务、餐饮住宿、教育与医疗行业。
• 经济趋势：劳动力供需失衡缓解，有助于美国经济平稳增长，进一步强化经济软着陆预期。

2. 美国非农数据与薪资增长

• 非农就业人数：8月份新增18.7万人，高于预期的17万人，连续三个月走高，为今年5月以来最高增幅。
• 平均时薪增长：8月份平均小时工资同比上涨4.3%，略低于年初均值4.4%，显示薪资增长趋于稳定。
• 通胀与加息预期：低失业率背景下，CPI同比走高将带动薪资增速，可能迫使美联储继续加息，且2024年降息次数或减少。

3. 新兴市场股市承压

• 日元与人民币走弱：截至9月1日，美元兑日元升至145，美元兑人民币升至7.3，创2022年下半年以来新高。
• 历史对比：类似情况曾在1994-1997年、2014-2015年出现，对应新兴市场股市分别下跌31.8%和36%，显示人民币和日元贬值对新兴市场股市的负面影响。

4. 沪深300指数权益风险溢价（ERP）

• ERP水平：截至9月1日，沪深300指数ERP为5.5%，跌破16年平均值以上1倍标准差，仍处于相对历史高位。
• 市场估值：ERP显示股票相对于国债的超额收益显著，估值进一步回落空间有限。

5. 中国10年期国债远期套利回报

• 套利回报：截至9月1日，中国10年期国债远期套利回报为65个基点，高于2016年12月的水平95个基点。
• 市场预期：表明市场对国债收益率的远期预期存在明显套利机会，反映投资者对债券市场的信心。

6. 离岸美元融资环境

• 互换基差：美元兑一篮子货币互换基差为-15.7个基点，Libor-OIS利差为25.4个基点，显示离岸美元融资环境趋于放松。
• 银行动荡缓解：基差和利差的变化表明美国中小银行的动荡已逐步缓解。

7. 铜金价格比与人民币走势

• 铜金价格比：升至4.4，与离岸人民币汇率（7.3）形成背离，显示铜价可能进一步下跌。
• 领先指标：铜金价格比可作为人民币汇率的领先指标，反映全球需求动能。

8. 国内股债总回报比

• 股债回报比：截至9月1日，沪深300总回报指数与巴克莱中国利率债指数比值为24.2，低于过去16年平均值。
• 市场吸引力：股票相对债券的超额回报回归均值，中长期股票相对债券的吸引力增强。

风险提示

• 系统性挤兑风险：美国商业银行可能爆发系统性挤兑。
• 地缘政治风险：中东局势可能加剧，影响全球市场稳定性。

团队介绍

• 首席经济学家、总量及地方资产负债研究中心负责人：牛播坤，华中科技大学经济学博士，2011年加入华创证券研究所。
• 组长、高级分析师：郭忠良，曾任职于京东金融战略研究部，2017年加入华创证券研究所。
• 研究员：黄雄，南开大学理学硕士，2019年加入华创证券研究所。
• 助理研究员：邱弘奥，加州大学圣地亚哥分校硕士，曾任职于中金公司固定收益部，2022年加入华创证券研究所。

投资评级体系

• 公司投资评级：
  • 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
• 行业投资评级：
  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%-5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

免责声明

• 本报告所载资料来源可靠，但不保证其准确性或完整性。
• 报告内容仅供参考，不构成具体投资建议。
• 投资涉及风险，投资者需自行承担风险，谨慎决策。