20241014-东吴证券-宏观点评_9月通胀_底部区间确认_静待政策提振_5页_689kb

宏观点评：9月通胀确认底部区间，静待政策提振

核心结论

三季度通胀底部区间基本确认，受内需放缓制约。四季度财政货币协同发力有望提振微观主体信心，推动物价温和回升。

通胀数据表现

• 9月CPI同比上涨0.4%，环比0%；食品CPI环比涨幅回落至0.8%，鲜菜、猪肉价格明显下行，供应恢复成为主要驱动力。
• 核心CPI环比降幅收窄至-0.1%，非食品项价格延续下行但边际改善，交通出行和能源价格有所回落。

政策展望

9月底一揽子增量政策落地，协同财政货币手段有望修复资产负债表，改善居民消费预期。预计四季度CPI稳步回升，消费改善是价格修复主线。

PPI分析

• 9月PPI同比-2.8%，环比-0.6%；行业分化明显：
  • 原油化工价格承压，国际油价波动影响产业链；
  • 有色金属价格小幅回升，受降息和软着陆预期提振；
  • 黑色金属、装备制造业价格持续下行。
• 判定9月为全年PPI底部，未来随着财政资金释放，价格修复进程开启。

风险提示

政策落地节奏、海外衰退预期及外需萎缩是主要风险点。