20220326-国金证券-复锐医疗科技-01696.HK-治脱发和全光谱大麻二酚敏感肌新品上市_3页_1mb

报告摘要

复锐医疗科技是一家专注于医疗美容及健康领域的港股公司，近年来通过持续的研发投入与产品创新，在全球市场中取得了显著增长。公司主要业务涵盖能量源医美、注射填充、个护产品及敏感肌护理等多个板块，产品线不断拓展，市场竞争力持续增强。

产品创新：公司于2022年3月推出两款新产品，分别是AlmaTED™（非创伤性脱发治疗设备）和CBD + Professional Skincare Solution™（全光谱大麻二酚敏感肌护理方案）。AlmaTED™通过超声波技术改善脱发问题，CBD产品则针对敏感肌肤提供舒缓与修复功能。
研发实力：2021年研发投入达1560万美元，同比增长42.3%。公司已推进24项临床及临床前研究，覆盖医学美容、皮肤科、整形外科及妇科等多个领域。
市场拓展：公司产品已进入美国市场，其美丽生态系统持续扩大，通过收购与投资整合资源，增强整体竞争力。
盈利预测：公司预计2022/23/24年实现营收3.69/4.66/5.88亿美元，归母净利润3900/5000/6300万美元。当前股价对应2022/23/24年PE分别为15/11/9倍，维持“买入”评级。
财务表现：公司毛利率稳定在56%左右，净利率持续提升，从2020年的8.2%增长至2024年的10.7%。同时，公司每股经营性现金流净额也呈上升趋势。

项目	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营收（百万美元）	162	294	369	466	588
营收增长率	-6.58%	81.66%	25.27%	26.20%	26.25%
归母净利润（百万美元）	13	31	39	50	63
归母净利润增长率	-35.80%	134.15%	25.13%	27.56%	26.08%
摊薄每股收益（美元）	0.029	0.067	0.084	0.107	0.135
P/E	17.95	18.31	14.65	11.49	9.11
P/B	0.72	1.42	1.30	1.17	1.03

项目	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
净利润	22	15	33	42	53	67
归母净利润	21	13	31	39	50	63
净利率	12.0%	8.2%	10.6%	10.6%	10.7%	10.7%

项目	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
经营活动现金净流	21	26	3	24	30	38
投资活动现金净流	54	-34	-39	-27	-27	-27
筹资活动现金净流	-9	-12	2	0	0	0
现金净流量	66	-16	-37	-4	3	11

项目	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
负债股东权益合计	393	432	530	591	669	767
负债	68	100	127	145	170	202
股东权益	326	332	402	441	491	554

指标	2019A	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
每股收益	0.045	0.029	0.067	0.084	0.107	0.135
每股净资产	0.698	0.712	0.863	0.947	1.054	1.189
净资产收益率(ROE)	6.38%	4.02%	7.77%	8.86%	10.15%	11.35%
总资产收益率(ROA)	5.28%	3.09%	5.89%	6.62%	7.46%	8.20%
投入资本收益率(ROIC)	5.75%	3.87%	7.38%	7.43%	8.73%	10.03%