20210823-天风证券-复锐医疗科技-01696.HK-核心地区收入强势恢复_产品管线有望加速升级_2页_358kb

复锐医疗科技（01696）总结

核心内容概述

复锐医疗科技（01696）于2021年8月22日发布半年报，显示其在2021年上半年实现了强劲的业绩增长。公司营业收入达到1.25亿美元，同比增长74.7%，较2019年增长44.2%；归母净利润为16.4百万美元，同比增长197.6%，较2019年增长24.0%。毛利率也有所提升，从2020年同期的55.6%上升至57.0%。

主要观点

地区收入增长显著

• 北美地区：收入同比增长115.1%，主要得益于Alma Duo（男性健康）和Alma Opus（肌肤修复）产品的表现，其中Alma Duo在7月拓展至女性市场。
• 亚太地区：收入同比增长54.9%，核心产品包括热拉提（Accent系列）、黑金超光子（Harmony系列）和5G天使光（Beautiful）。
• 欧洲地区：收入同比增长66.7%，脱毛产品Soprano是主要增长动力。
• 中东及非洲：收入同比增长92.0%。
• 拉丁美洲：收入同比增长44.8%。

产品管线升级

• Profhilo：高端透明质酸产品，具备补水和填充双重功效，适用于面部、颈部及四肢，注射点位少。已在中国香港、以色列、印度等市场销售，2021H1销售额达2.87百万美元，同比增长51.7%。公司计划于2021H2完成其在中国大陆的注册，未来有望成为注射剂业务的重要增长点。
• 长效肉毒素RT002：公司于7月14日获得其大中华区商业化权益，临床研究显示其效果维持期中位值为24周，最长可达36周，优于传统肉毒素产品。预计2025年国内肉毒素正规市场规模将超125亿元人民币，RT002具备较大的市场潜力。

研发投入增加

• 2021年上半年研发投入达8.1百万美元，同比增长63.2%（2019年）和62.5%（2020年）。
• 公司正在推进29项涉及皮肤科、整形外科及妇科等领域的临床前及临床研究，有助于加速产品管线升级。

关键信息

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2021/2022/2023年营业收入分别为17.10/20.28/23.76亿元人民币。
• 投资评级：维持“买入”评级，目标价为32.88港元，基于2021年PS为7倍的估值。

风险提示

• 疫情反复可能影响业务发展；
• 产品商业化可能不及预期；
• 临床试验存在失败风险。

基本数据

分析师信息

• 杨松：SAC执业证书编号 S1110521020001，邮箱 yangsong@tfzq.com
• 张雪：SAC执业证书编号 S1110521020004，邮箱 zhangxue@tfzq.com
• 戴爽：SAC执业证书编号 S1110516110005，邮箱 daishuang@tfzq.com

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