20221019-天风证券-四川路桥-600039.SH-Q3业绩有望高增_继续看好中长期投资价值_4页_271kb

四川路桥（600039）总结

核心内容

四川路桥（600039）在2022年第三季度展现出强劲的业绩增长，同时公司在新能源业务布局及海外矿产收购方面取得重要进展，显示出其在中长期发展中的战略意图和投资价值。

主要观点

• 业绩增长显著：公司预计2022年前三季度实现归母净利润60.1亿元，同比增长74.5%。其中，第三季度单季度归母净利润达到23.5亿元，同比增长146.5%。
• 大股东增持计划：大股东蜀道集团已完成8月11日披露的增持计划，当前持股比例为69.76%，并计划在2022年10月17日起6个月内继续增持，拟投入2-4亿元，预计增持后持股比例将超过70%。
• 新能源业务深化：公司引入当升科技，通过股权合作、共同出资新设合资公司等方式，深化在锂电产业链的布局，涵盖磷化工、硫酸铁、锂盐、磷酸铁锂、多元正极材料及前驱体中间品等项目。
• 海外钾盐矿产收购：公司拟收购达纳卡利公司持有的厄立特里亚库鲁里钾盐矿项目50%权益，总对价约11.8亿元。该项目具有丰富的矿产储备、较低的开采成本及多元化的矿产品潜力。
• “1+2”产业布局清晰：公司正逐步形成以传统工程业务为主，新能源和矿产资源为辅的“1+2”产业布局，未来增长空间广阔。

关键信息

业绩表现

• 2022年前三季度：预计归母净利润60.1亿元，同比增长74.5%。
• 2022年第三季度：单季度归母净利润23.5亿元，同比增长146.5%。
• 在手订单充裕：截至2022年上半年，累计中标项目金额达553亿元，同比增长15%。

股东结构

• 大股东持股比例：当前为69.76%，计划进一步增持至70%以上。

新能源业务合作

• 与比亚迪合作：比亚迪可推选1名非独立董事，并通过二级市场增持不低于5000万元公司股票。
• 与当升科技合作：
  • 联合开发现有矿产资源，拓展矿山整合、采选等方面。
  • 布局锂电产业链，合作内容包括磷化工、硫酸铁、锂盐、磷酸铁锂、多元正极材料及前驱体中间品等。
  • 项目包括30万吨/年磷酸铁锂、20万吨/年多元正极材料。
  • 通过委托管理、增资扩股、股权收购等方式深化合作。
  • 提供清洁能源保障，如直供电、增量配电网等。

非洲钾盐矿项目

• 项目名称：厄立特里亚库鲁里钾盐矿项目。
• 对价：1.66亿美元（约合人民币11.8亿元）。
• 优势：
  • 矿产储备丰富，预计储量为12.54亿吨，开采年限约200年。
  • 矿床深度较浅（16-140米），适合露天开采，成本低，回收率高。
  • 设计产能达94.4万吨/年硫酸钾，与Eurochem签订10年供销协议。
  • 项目具备多元化潜力，可生产碳酸钾、钾盐矿镁、石膏、氯化镁等产品。
  • 项目距海岸线仅75公里，有利于降低运输成本，优化经济性。

投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 财务预测：
  • 2022-2024年归母净利润：79.6/95.6/110.5亿元。
  • EPS预测：1.65/1.99/2.30元/股。
  • 市盈率（P/E）：6.41/5.34/4.62。
  • 市净率（P/B）：1.60/1.36/1.15。
  • EV/EBITDA：5.08/4.50/4.14。

风险提示

• 定增交易可能被暂停、中止或取消。
• 收购整合风险。
• 定增交易可能新增关联交易。
• 与当升科技签订的《合作框架协议》存在无法如期或全部履行的风险。
• 收购库鲁里项目条款清单并非正式协议，后续交易存在不确定性。
• 基建景气不及预期。
• 矿山投产不及预期。
• 业绩预测与实际业绩存在较大偏差。

财务数据概览

营收与利润

财务指标

股东权益与资产

现金流

结论

四川路桥在工程与新能源双轮驱动下，业绩表现亮眼，大股东增持进一步增强市场信心。通过引入当升科技，公司积极拓展新能源产业链，同时通过收购非洲钾盐矿项目，实现资源布局多元化。尽管存在一定的风险，但公司未来增长潜力较大，维持“买入”评级。