20220828-东兴证券-中际联合-605305.SH-2022年中报点评_疫情扰动致业绩短期承压_长期看好公司产品出海和应用延展_7页_446kb

中际联合（605305）2022年中报总结

核心内容

中际联合作为国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，2022年上半年受疫情扰动和原材料成本上涨影响，业绩短期承压。但公司对产品出海和应用延展保持长期乐观态度，认为其未来增长潜力较大。

主要观点

• 业绩承压：2022年H1实现营业收入3.61亿元，同比下降6.43%；归母净利润0.87亿元，同比下降29.37%，低于市场预期。
• 疫情与成本影响：全国多地疫情反弹导致风电场装机进度放缓，公司发货及安装受阻。同时，原材料价格上涨和运输成本上升进一步压缩了毛利率，2022H1毛利率为43.98%，同比下降8.27%。
• 费用上升：销售费用率同比增加2.03pct，管理费用率增加1.43pct，主要由于员工薪酬和办公费用上升；研发费用率增加0.79pct，反映公司持续加大研发投入。
• 业绩恢复预期：6月产品发货量恢复至2021年同期水平，7月起进入持续增长阶段，预计下半年业绩将快速企稳回升。

关键信息

风电行业高景气

• 2022年上半年我国风电项目招标规模达53.46GW，其中海风招标规模16.1GW，远高于2021年同期。
• 风机大型化趋势明显，陆风项目要求6MW以上，海风项目要求11MW以上，推动高单价高毛利产品需求上升。

公司产品与市场

• 公司推出大载荷升降设备和漂浮式风机用塔筒内升降设备，单台价值和毛利率均有提升。
• 国内风电市场占有率超60%，覆盖全球前15家风机制造商中的14家。

海外市场拓展

• 上半年海外业务营收贡献占比超30%，保持翻倍以上增长。
• 公司产品在电网塔架巡检和电厂烟囱与锅炉检测等领域取得突破，预计全年营收将从百万级跃升至千万级。

长期前景

• 全球风电累计新增装机规模预计2022-2026年达742.8GW，CAGR为11.40%。
• 公司凭借成本优势、资质认证和优质服务，有望获得更多国内外订单，持续强化龙头地位。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：2022-2024年净利润分别为2.56亿元、3.08亿元、3.72亿元，EPS分别为1.68元、2.03元、2.45元。
• 估值：当前股价对应2022-2024年PE值分别为27.31倍、22.68倍、18.79倍。
• 投资评级：维持“推荐”评级，看好公司未来业绩表现和市场拓展。

风险提示

• 风电行业发展不及预期
• 公司海外业务扩张不及预期
• 产品下游应用开拓不及预期
• 市场竞争加剧

财务指标预测

公司简介

中际联合是国内领先的高空安全作业设备及服务解决方案提供商，主要产品包括塔筒升降机、免爬器和助爬器等，覆盖全球前15家风机制造商中的14家，国内风电市场占有率超过60%。

未来展望

• 随着疫情逐步可控，公司下半年业绩有望快速回升。
• 风电行业高景气与风机大型化趋势将持续推动公司高单价高毛利产品渗透率提升。
• 海外市场及风电领域外场景的拓展初见成效，预计全年海外业务营收将显著增长。