20161216-太平洋-电气设备：2017年核电投资策略—蓄势待发，深度国产化进行时_18页_1mb

2017年核电投资策略总结

核心内容

2017年核电行业正处于蓄势待发阶段，尽管新机组核准进度较慢，但国家对核电发展的决心未变。核电不仅是能源供给的重要组成部分，还是军民融合、高端制造和“一带一路”战略中的重要载体。随着核电技术国产化不断推进和政策支持力度加大，核电行业未来将保持较高的景气度，具备良好的投资机会。

主要观点

• 核电发展不可阻挡：尽管新机组核准放缓，但核电仍是能源供给侧改革的重要选择，未来装机容量目标明确，预计2030年将达1.5亿千瓦。
• 政策支持增强行业信心：《核安全法（草案）》、《核电管理条例》等政策陆续出台，为核电发展提供了法律保障和制度支持，核电消纳问题有望得到政策兜底。
• 核电国产化加速：核级阀门、燃料组件、关键材料等细分领域国产化进展显著，将有效降低核电成本，提升自主可控能力。
• 存量市场潜力巨大：三代核电生命周期长达百年，核电站的运维、核废料处理、阀门维保等存量市场将成为重要增长点。
• 投资逻辑清晰：核电设备公司因技术壁垒和核级资质成为核心受益者，建议关注具备自主技术、业绩支撑和布局优势的标的。

关键信息

一、行业现状与前景

• 核电指数表现疲软：2016年核电指数累计下跌15.89%，跌幅大于沪深300指数。
• 核电装机目标不变：2030年核电装机目标为1.5亿千瓦，且“十三五”期间核电装机规模将持续增长。
• 核电消纳问题缓解：政策出台将改善核电消纳机制，提升核电利用率。
• 核电建设周期长：从FCD到投产约需5年，可避开当前电力供需宽松的困局。

二、政策与国产化

• 政策密集出台：2016年核能领域政策密集，包括《核安全法（草案）》、《核电管理条例》、《核安保条例》等。
• 核电设备国产化：核电设备国产化是行业发展的核心方向，尤其在关键材料、阀门、燃料组件等领域。
• 核级材料国产化：包括碳素钢、低合金钢、不锈钢、锆合金等，国产化进程加快。

三、投资标的推荐

• 江苏神通 (002438.SZ)：核级蝶球阀龙头，业绩反转明显，预计2016-2018年EPS分别为0.26元、0.34元、0.43元。
• 久立特材 (002318.SZ)：核电用管业务放量可期，预计2016-2018年EPS分别为0.19元、0.27元、0.34元。
• 台海核电 (002366.SZ)：核岛主管道龙头，前三季度业绩增长显著，预计2016-2018年EPS分别为1.26元、1.79元、2.17元。
• 应流股份 (603308.SH)：聚焦核能和航空，毛利率稳中有升，预计2016-2018年EPS分别为0.23元、0.46元、0.55元。
• 纽威股份 (603699.SH)：核阀新贵，2016年核阀订单过亿，预计2016-2018年EPS分别为0.44元、0.66元、0.76元。

风险提示

• 政策不确定性：相关政策的制定及出台在时间点及力度上具有不确定性。
• 技术融合风险：“华龙一号”技术融合不畅可能影响新机组的核准及出口。
• 项目滞后风险：核电项目建设存在一定的滞后风险，可能影响整体进度。

附录：图表目录

• 图表1：核电指数与沪深300走势对比
• 图表2：申万行业板块年初至今涨跌幅排名
• 图表3：我国历年核准、开工、并网核电机组数量
• 图表4：核电发展迎历史机遇
• 图表5：近年我国核电发电量及上网电量
• 图表6：近年我国各类电源平均利用小时数
• 图表7：我国人均电力消费与国际比较
• 图表8：AP1000首堆拖期事件汇总
• 图表9：近两年可能开工的核电项目
• 图表10：核能领域政策密集出台
• 图表11：核电设备国产化是重中之重
• 图表12：压水堆核电部件关键材料
• 图表13：三代核电生命周期近百年
• 图表14：我国核电装机规划
• 图表15：中核在核循环领域处于垄断地位