20221125-银河期货-贵金属月报_美联储_大火_改_慢炖__激发市场看涨情绪_9页_1mb

贵金属月报总结（2022年11月）

核心内容

2022年11月，贵金属市场在美联储政策预期和通胀数据变化的双重影响下呈现震荡走势。美联储放缓加息预期增强，叠加通胀数据回落，推动贵金属价格一度上涨。但随后因市场情绪逐步消化和上方压力位的压制，价格出现回落。最终，在美联储11月会议纪要偏鸽的背景下，贵金属价格再次回升，整体保持上涨趋势。

主要观点

• 美联储政策转向：美联储在11月议息会议上决定连续第四次加息75个基点，但暗示12月可能放缓加息步伐。市场普遍认为，这种“慢炖”式的加息策略对贵金属价格构成利好。
• 通胀数据回落：美国10月CPI同比增速降至7.7%，创九个月新低，核心CPI增速也明显回落。然而，市场仍预计通胀将缓慢下行，尚未达到可控水平。
• 经济数据表现：美国经济数据整体表现优于欧洲，PMI数据虽下滑但仍在荣枯线之上，产能利用率维持在80%附近，表明经济尚未进入衰退。相比之下，欧元区CPI年率创纪录新高，经济压力更大。
• 美元与利率变化：美元指数和美国国债收益率因加息预期放缓而大幅回落，尤其是10年期与2年期国债收益率倒挂加深，显示市场对经济衰退的担忧加剧。
• 贵金属市场表现：黄金和白银价格均有所上涨，但内盘价格弱于外盘，且ETF持仓量仍呈下降趋势，表明市场情绪虽有所改善，但投资意愿尚未完全恢复。

关键信息

1. 市场情绪与价格走势

• 贵金属价格在11月整体上涨，但多次突破压力位未果，随后回落。
• 美联储会议纪要偏鸽后，贵金属价格再次回升，市场看涨情绪增强。
• 内盘贵金属价格受汇率影响，波动幅度小于外盘。

2. ETF持仓变化

• 全球黄金ETF净流出59吨（30亿美元），但流出速度较此前有所放缓。
• 截至11月24日，SPDR黄金ETF持仓减少8.14吨至906.93吨，SLV白银ETF持仓减少110.72吨至14921.86吨。
• ETF持仓量下降趋势仍在持续，但幅度放缓，表明市场对贵金属价格的悲观情绪已有所缓解。

3. 美国经济数据

• PMI数据：Markit制造业PMI为47.6，低于预期；服务业PMI为46.1，仍位于荣枯线下方。
• 非农就业数据：10月新增非农就业人数为26.1万，高于预期，失业率为3.7%，略高于前值。
• 产能利用率：维持在80%附近，表明经济尚未衰退，但若继续上行，可能加剧通胀压力。
• 失业金数据：初请失业金人数维持在21万附近，但续请人数持续上升，显示劳动力市场有疲软迹象。

4. 通胀与货币政策

• 美国10月PPI同比降至8.5%，CPI同比降至7.7%，通胀回落趋势明确。
• 美联储官员乔治和戴利均表示，虽然通胀有所下降，但尚未达到可控水平，仍需关注。
• 市场预期美联储12月加息50个基点的概率为75.8%，加息75个基点的概率为24.2%，显示加息预期已有所降温。
• 实际利率因国债收益率下降而明显回落，对贵金属形成支撑。

5. 技术面与基本面分析

• 贵金属面临上方压力位，技术面上涨动力不足。
• 基本面能否支撑价格进一步上行，取决于美联储12月议息会议内容。
• 若会议进一步偏鸽，则贵金属可能继续上行；若保持鹰派，则可能维持震荡。

风险提示

• 美联储政策转变：若美联储改变政策方向，可能对贵金属价格产生重大影响。
• 地缘政治风险：全球局势的不确定性可能影响贵金属需求。
• 经济数据表现：若经济数据表现不佳，可能促使美联储重新加息，对贵金属形成压力。

行情展望

• 贵金属价格整体呈现上涨趋势，但上涨动力仍受制于美联储政策和通胀走势。
• 市场对加息放缓的预期增强，但尚未完全确认加息已结束。
• 技术面和基本面的博弈将继续影响贵金属价格走势，建议投资者密切关注美联储后续政策动向及通胀数据变化。

联系方式

• 研究员：万一菁
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