20220302-光大证券-华铁应急-603300.SH-跟踪研究之八_设备规模及网点数量快速增长_看好其轻资产模式及数字化探索_4页_716kb

报告摘要

华铁应急（603300.SH）跟踪研究报告总结

核心内容

华铁应急（603300.SH）在2021年度实现了显著的业绩增长，公司预计实现营业收入26.5亿元，同比增长74%，归母净利润4.86亿元，同比增长50%，扣非归母净利润4.52亿元，同比增长71%。公司设备管理规模突破4.7万台，全国网点数量突破150个，其中21H2新增设备1.7万台，网点新增约50个。公司2021年Q4收入增长63%，但归母净利润同比下降6%，主要受20年同期高基数影响和高空作业平台盈利能力较弱影响。

主要观点

收入增长超预期：2021年收入表现超出预期，主要得益于高空作业平台业务的快速增长。
轻资产模式探索：公司正在推进轻资产模式，通过委托管理和合资联营降低资本开支压力，提高扩张效率。
数字化战略：引入原蚂蚁集团高管彭杰中，强化数字化解决方案，与蚂蚁链合作建设设备追踪信任体系。
盈利预测与估值：维持“买入”评级，2022年动态市盈率约为16x，公司未来三年盈利预测分别为4.86亿元、6.88亿元和8.78亿元。
资产扩张与负债率：公司总资产规模达105亿元，同比增长43%；资产负债率约为63%，若大股东定增完成，负债率将有所下降。

关键信息

市场数据

总股本：9.02亿股
总市值：108.68亿元
一年最低/最高价：7.50元/14.62元
近3月换手率：58.47%

盈利预测与估值简表

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	1,154	1,524	2,297	3,050	4,027
净利润（百万元）	397	399	486	688	878
EPS（元）	0.41	0.36	0.54	0.76	0.97
P/E	30	34	22	16	12

主要财务指标

指标	2019	2020	2021E	2022E	2023E
毛利率	71.4%	53.9%	56.7%	58.0%	59.3%
EBITDA率	56.0%	57.0%	57.6%	58.9%	57.6%
EBIT率	51.9%	37.8%	40.6%	41.1%	39.3%
ROE（摊薄）	15.7%	9.7%	12.7%	15.3%	16.3%
资产负债率	61%	50%	54%	56%	58%

轻资产与数字化进展

2021年12月引入彭杰中担任总裁，强化数字化解决方案。
与蚂蚁链签署合作协议，共建设备追踪信任体系，提升资产流转效率和真实性。

收购与并表

收购浙江粤顺55%股权（1.48亿元）、湖北仁泰49%股权（1.35亿元）、浙江吉通49%股权（3.4亿元）。
被收购方承诺将收购款的40%-50%用于购买公司股票，并做出业绩承诺。

风险提示

租金回报率不及预期
资产减值风险
渠道布局不及预期

未来展望

华铁应急在轻资产模式和数字化战略方面的探索，有望提升其中长期竞争力，降低资本开支压力。公司持续扩张设备规模和网点数量，表明其在设备租赁领域的发展潜力。未来三年，公司盈利预测持续增长，动态市盈率逐步下降，显示估值合理化趋势。公司与蚂蚁集团的合作，进一步加强了其在数字化和资产追踪方面的布局，为行业转型提供助力。

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