20260430-万联证券-立高食品-300973.SZ-点评报告_UHT系列增长稳健_多元渠道持续开拓_4页_672kb

立高食品（300973）点评报告总结

核心内容概览

立高食品（300973）在2025年及2026年第一季度表现出稳健的增长态势，尽管1Q2026业绩阶段性承压，但全年业绩仍有望改善。公司主要通过UHT系列产品的增长和多元化渠道的拓展推动业绩提升，同时在费用管控方面表现良好，盈利能力保持稳定。

主要观点

• 营收增长稳健：2025年公司实现营收43.54亿元，同比增长13.51%；2026年第一季度营收同比增长0.27%，但整体业绩受到去年同期高基数影响，出现短期承压。
• 净利润稳步提升：2025年实现归母净利润3.05亿元，同比增长13.71%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长16.13%。2026年预计归母净利润为3.19亿元，同比增长4.57%；2027年预计为3.73亿元，同比增长16.94%；2028年预计为4.34亿元，同比增长16.36%。
• UHT系列产品表现突出：2025年UHT系列奶油、酱料及其他烘焙原材料实现营收22.90亿元和20.41亿元，分别同比增长7.37%和21.84%。1Q2026，UHT系列奶油产品营收增长约25%，成为公司增长的核心动力。
• 渠道结构优化：2025年商超渠道营收占比约27%，同比增长25%；创新渠道（餐饮、茶饮及新零售）营收占比约22%，合计同比增长35%。1Q2026商超渠道营收占比下降至35%，但地方性商超渠道增长超50%；创新渠道营收占比升至23%，同比增长25%。
• 费用控制良好：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.75%、5.66%、2.99%、0.92%，同比分别下降1.35pct、1.02pct、0.07pct、0.53pct。1Q2026费用率有所上升，但总体仍保持稳健。
• 盈利预测与估值：预计公司2026-2028年EPS分别为1.88元、2.20元、2.56元，对应PE分别为15.83倍、13.53倍、11.63倍，维持“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

盈利能力分析

• 毛利率：2025年毛利率为29.67%，同比下降1.80pct；1Q2026毛利率为29.72%，同比下降0.27pct。
• 净利率：2025年净利率为6.81%，同比下降0.06pct；1Q2026净利率为6.06%，同比下降2.14pct。
• 费用率：2025年销售费用率10.75%，同比下降1.35pct；管理费用率5.66%，同比下降1.02pct；研发费用率2.99%，同比上升0.07pct；财务费用率0.92%，同比上升0.53pct。
• 资产负债率：2025年负债合计为2025亿元，资产总计为4698亿元，资产负债率约为43%。
• 现金流：2025年经营活动现金流净额为495亿元，投资活动现金流净额为-386亿元，筹资活动现金流净额为-64亿元，现金净流量为44亿元。

风险提示

• 食品安全风险：需关注产品质量与安全。
• 原材料价格波动：油脂、乳制品等原材料价格上升可能影响成本。
• 宏观经济波动：消费需求可能受宏观经济变化影响。

投资建议

• 评级：公司投资评级为“增持”。
• 相对评级：公司相对沪深300指数的涨幅预计在5%至15%之间。
• 基准指数：沪深300指数。

结论

立高食品在2025年实现稳健增长，主要得益于UHT系列产品的持续发展和多元化渠道的开拓。尽管2026年第一季度业绩承压，但全年业绩有望因奶油国产替代、商超调改及创新渠道增长等因素而改善。公司具备较强的盈利能力与费用控制能力，未来发展潜力较大，维持“增持”评级。投资者应关注行业及公司自身的风险因素，理性决策。