> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 立高食品（300973）点评报告总结 ## 核心内容概览 立高食品（300973）在2025年及2026年第一季度表现出稳健的增长态势，尽管1Q2026业绩阶段性承压，但全年业绩仍有望改善。公司主要通过UHT系列产品的增长和多元化渠道的拓展推动业绩提升，同时在费用管控方面表现良好，盈利能力保持稳定。 ## 主要观点 - **营收增长稳健**：2025年公司实现营收43.54亿元，同比增长13.51%；2026年第一季度营收同比增长0.27%，但整体业绩受到去年同期高基数影响，出现短期承压。 - **净利润稳步提升**：2025年实现归母净利润3.05亿元，同比增长13.71%；扣非归母净利润2.95亿元，同比增长16.13%。2026年预计归母净利润为3.19亿元，同比增长4.57%；2027年预计为3.73亿元，同比增长16.94%；2028年预计为4.34亿元，同比增长16.36%。 - **UHT系列产品表现突出**：2025年UHT系列奶油、酱料及其他烘焙原材料实现营收22.90亿元和20.41亿元，分别同比增长7.37%和21.84%。1Q2026，UHT系列奶油产品营收增长约25%，成为公司增长的核心动力。 - **渠道结构优化**：2025年商超渠道营收占比约27%，同比增长25%；创新渠道（餐饮、茶饮及新零售）营收占比约22%，合计同比增长35%。1Q2026商超渠道营收占比下降至35%，但地方性商超渠道增长超50%；创新渠道营收占比升至23%，同比增长25%。 - **费用控制良好**：2025年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为10.75%、5.66%、2.99%、0.92%，同比分别下降1.35pct、1.02pct、0.07pct、0.53pct。1Q2026费用率有所上升，但总体仍保持稳健。 - **盈利预测与估值**：预计公司2026-2028年EPS分别为1.88元、2.20元、2.56元，对应PE分别为15.83倍、13.53倍、11.63倍，维持“增持”评级。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 项目 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------| | 营业收入（亿元） | 43.54 | 45.83 | 51.13 | 56.00 | | 归母净利润（亿元） | 3.05 | 3.19 | 3.73 | 4.34 | | EPS（元/股） | 1.80 | 1.88 | 2.20 | 2.56 | | PE（倍） | 16.55 | 15.83 | 13.53 | 11.63 | | PB（倍） | 1.89 | 1.81 | 1.69 | 1.57 | ### 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年毛利率为29.67%，同比下降1.80pct；1Q2026毛利率为29.72%，同比下降0.27pct。 - **净利率**：2025年净利率为6.81%，同比下降0.06pct；1Q2026净利率为6.06%，同比下降2.14pct。 - **费用率**：2025年销售费用率10.75%，同比下降1.35pct；管理费用率5.66%，同比下降1.02pct；研发费用率2.99%，同比上升0.07pct；财务费用率0.92%，同比上升0.53pct。 - **资产负债率**：2025年负债合计为2025亿元，资产总计为4698亿元，资产负债率约为43%。 - **现金流**：2025年经营活动现金流净额为495亿元，投资活动现金流净额为-386亿元，筹资活动现金流净额为-64亿元，现金净流量为44亿元。 ### 风险提示 - **食品安全风险**：需关注产品质量与安全。 - **原材料价格波动**：油脂、乳制品等原材料价格上升可能影响成本。 - **宏观经济波动**：消费需求可能受宏观经济变化影响。 ## 投资建议 - **评级**：公司投资评级为“增持”。 - **相对评级**：公司相对沪深300指数的涨幅预计在5%至15%之间。 - **基准指数**：沪深300指数。 ## 结论 立高食品在2025年实现稳健增长，主要得益于UHT系列产品的持续发展和多元化渠道的开拓。尽管2026年第一季度业绩承压，但全年业绩有望因奶油国产替代、商超调改及创新渠道增长等因素而改善。公司具备较强的盈利能力与费用控制能力，未来发展潜力较大，维持“增持”评级。投资者应关注行业及公司自身的风险因素，理性决策。