20210129-太平洋-万盛股份-603010.SH-量价齐升_业绩高增长_控制权拟变更_维持_买入__5页_757kb

万盛股份（603010）总结

核心内容

万盛股份（603010）是一家专注于磷系阻燃剂研发与生产的公司，其产品涵盖阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂四大系列。公司近年来业绩表现亮眼，2020年净利润大幅增长，同时实控人拟变更，公司计划加码新材料一体化生产项目，进一步巩固其行业龙头地位。

主要观点

1. 业绩高增长

   • 2020年公司预计实现归母净利润38,458.43万元至40,116.12万元，同比增长132%至142%。
   • 扣非归母净利润增长373%至383%，显示公司盈利能力显著提升。
   • 第四季度利润创单季度新高，体现出公司业绩的持续改善。

2. 产品量价齐升

   • 公司主营产品价格和销量双增长，特别是BDP（阻燃剂）售价从2020年初约2万元/吨上涨至3.7万元/吨。
   • 2020年7月新增2万吨BDP生产线，预计产销量提升，产品质量优于以往。

3. 实控人拟变更

   • 控股股东临海市万盛投资有限公司拟向南钢股份转让5000万股流通股。
   • 南钢股份拟现金认购公司非公开发行股份7700万股，合计持股29.98%，成为新的控股股东。
   • 实控人由高献国家族成员变更为郭广昌，公司控制权结构发生重大变化。

4. 加码新材料一体化生产项目

   • 公司拟非公开发行A股股票，募集不超过157,311万元，用于年产55万吨功能性新材料一体化生产项目（一期）。
   • 项目产品包括绿色聚氨酯阻燃剂、绿色工程塑料阻燃剂、三氯氧磷、高端环氧树脂及助剂、表面活性剂等，进一步丰富产品线，提升公司竞争力。

5. 股权激励计划

   • 公司拟向管理层及核心骨干授予1250万份股票期权，行权价格为25.66元/股。
   • 业绩承诺为2021年净利润不低于5.6亿元，2021-2023年累计不低于21.35亿元，激励效果显著。

6. 盈利预测与评级

   • 2020-2022年预计归母净利润分别为3.93亿元、6.31亿元、7.08亿元，对应EPS分别为1.13元、1.82元、2.04元。
   • PE分别为19.7X、12.3X、10.9X，估值逐步下降，反映市场对公司未来业绩的预期。
   • 维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。

关键信息

• 目标价：40.8元
• 昨收盘：27.9元
• 行业分类：材料材料Ⅱ
• 募集资金：不超过157,311万元，用于新材料一体化生产项目及补充流动资金
• 实控人变更：南钢股份将持有公司29.98%的股份，成为新的控股股东
• 产品结构：公司产品包括阻燃剂、胺助剂、催化剂、涂料助剂，其中阻燃剂为主要收入来源
• 行业前景：欧盟无卤化法规推动磷系阻燃剂在电子电器设备中的应用，利好公司业务发展
• 财务指标：
  • 2020年营业收入预计为2589百万元，同比增长34.2%
  • 2020年净利润预计为393百万元，同比增长136.9%
  • 2020年EPS为1.13元，对应PE为19.68X
  • 2022年预计净利润为708百万元，对应EPS为2.04元，PE为10.92X

风险提示

• 下游需求不及预期
• 原材料涨价
• 产品价格下滑
• 新建项目进展低于预期
• 实控人变更进展不及预期

投资评级说明

• 行业评级：看好（预计未来6个月行业整体回报高于市场5%以上）
• 公司评级：买入（预计未来6个月个股相对大盘涨幅在15%以上）

股票数据

基本指标

股票走势比较

公司发展动态

• 实控人变更：南钢股份将通过股份认购成为公司新控股股东
• 新材料项目：公司计划投资16亿元建设新材料一体化生产项目，提升产能和产品多样性
• 股权激励：公司推出高增长的业绩承诺，激励管理层及核心骨干

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附注

• 本报告由太平洋证券研究院发布
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性和完整性
• 本报告仅为参考，不构成投资建议