> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 柏诚股份 (601133.SH) 详细总结 ## 公司概况 柏诚股份是中国大陆电子洁净室系统集成领域的龙头企业，深耕行业三十载，业务覆盖半导体、新型显示、生命科学、食品药品大健康及其他行业。公司前身是1994年成立的无锡合众冷气工程有限公司，1997年涉足电子洁净室建设，2006年改制为股份有限公司。截至2024年，公司累计承接500余项、350万平洁净室集成项目，全产业链布局完善。 公司主要提供洁净室系统集成服务，包括项目规划设计、采购、系统集成、二次配、运行维护等，其中洁净室系统包括结构系统、通风空调系统、电气系统、消防系统、洁净室控制系统、防微震系统等。2024年，公司营收达52.4亿元，同比增长32%，其中半导体业务占比71%，显示面板业务占比17%。 ## 财务分析 2023-2024年，公司业绩受到境内竞争加剧影响，毛利率有所承压。2022-2024年毛利率分别为14.7%、11.4%、10.0%。2025年Q1-3，公司毛利率显著修复至11.1%，同比增长1个百分点，Q3单季毛利率达13.7%，同比增长2.5个百分点，盈利能力明显改善。 2023-2024年，公司归母净利润分别为214亿元和212亿元，同比分别增长-14.7%和-0.8%。2025年，公司预计归母净利润将增长0.8%，2026年预计增长32.3%，2027年预计增长17.1%。公司当前PE为40倍，预计2027年PE将降至25.5倍，投资价值逐步显现。 公司期间费用率呈下行趋势，2024年期间费用率为3.2%，其中销售费用率0.6%、管理费用率2.8%、研发费用率0.16%、财务费用率-0.17%。公司资产负债率在2024年达到49.1%，净负债比率-76.3%，财务状况稳健。 ## 半导体业务 ### 国产替代提速，境内洁净室需求持续旺盛 中国是全球最大的半导体市场，但进口依赖度高，自给率亟待提升。2024年，中国半导体产业销售额达14313亿元，同比增长17%。尽管如此，中国集成电路行业仍存在较大进口逆差，2025年约2228亿美元，较2024年下降1.6%。国产替代进程加速，尤其在AI芯片领域，尽管华为昇腾、寒武纪、景嘉微、海光信息等企业已研发出具备竞争力的国产AI芯片，但2024年外购AI芯片仍占63%。 国家大基金I-III期对集成电路产业给予大力支持，推动国产化进程。大基金三期注册资本达3440亿元，重点投向AI芯片、HBM等关键领域，有助于提升国内半导体产业链的自主可控能力。 ### 公司深度参与境内FAB洁净室建设 公司深度参与大陆先进制程Fab洁净室建设，与中芯国际、长鑫存储、长江存储、华虹半导体等建立长期合作关系。公司已构建电子洁净室EPFC全产业链，具备强大的技术实力和丰富的项目经验。 2024年，公司洁净室系统集成、机电工艺、二次配收入分别占比52%、26%、22%。随着境内半导体资本开支持续增长，公司洁净室建设需求有望同步增长。 ## 显示面板业务 ### 高世代OLED贡献主要增量 显示面板产业是洁净室的另一重要应用领域，当前中国大陆LCD市占率已超70%，新增产能主要集中在OLED领域。随着终端对显示体验需求的提升，OLED出货量快速增长，预计2024年智能手机OLED渗透率达56%，中大尺寸OLED总体渗透率仍较低。 公司自2004年起切入TFT-LCD洁净厂房建设，参与京东方B1/B3/B4等多个重点项目，积累了丰富的经验。2024年公司已中标京东方8.6代AMOLED项目，随着相关扩产推进，面板业务规模有望维持稳定。 ### 优质客户资源丰富 公司拥有丰富的优质客户资源，包括京东方、维信诺等国内面板龙头企业。公司具备较强的市场竞争力，承接多项标杆性面板工程，未来增长空间较大。 ## 海外业务拓展 公司自2023年起推动业务出海，2024年承接海外订单3.5亿元，占比6%。2025年H1海外收入同比大幅增长635%至2.6亿元，海外业务占比提升至10.7%。公司计划进一步开拓东南亚市场，并通过模块化产品实现北美等远海区域突破。 模块化产品采取“现场施工+工厂制造”混合交付模式，可有效缓解用工短缺问题。公司储备预制模块化、功能性模块化、模块化配套净化三大产品板块，2025年H1新增合同额1420万元。2025年1月公司已成立北美子公司，后续将解决重点储备团队赴美签证派遣，以实现模块化产品向北美输出。 ## 投资建议 公司预计2025-2027年归母净利润分别为2.14亿元、2.83亿元、3.31亿元，同增0.8%、32.3%、17.1%。EPS分别为0.41元/股、0.54元/股、0.63元/股，对应PE分别为40倍、30倍、26倍。公司具备较强的盈利能力及增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。 ## 风险提示 1. 模块化业务拓展不及预期 2. 半导体及面板行业资本开支下行风险 3. 行业竞争加剧风险 4. 数据滞后性风险