20181022-天风证券-华帝股份-002035.SZ-Q3收入增速略放缓_盈利能力继续提升_3页_510kb

华帝股份（002035）三季报分析总结

核心内容

华帝股份于2018年发布三季报，展示了公司前三季度的财务表现及未来展望。整体来看，公司业绩稳步增长，盈利能力持续提升，但收入增速有所放缓。

财务表现

• 营业收入：前三季度实现46.46亿元，同比增长13.78%。
• 归母净利润：前三季度实现4.42亿元，同比增长41.91%。
• 扣非后归母净利润：前三季度实现4.29亿元，同比增长41.93%。
• Q3收入：14.72亿元，同比增长6.98%。
• Q3归母净利润：9965.07万元，同比增长31.31%。
• Q3扣非后归母净利润：9678.47万元，同比增长31.69%。
• 2018年净利润预测：变动幅度为30%-50%。

收入增速变化

Q3收入增速为6.98%，较上半年的17.24%有所放缓，主要由于：

1. 厨电行业受地产需求滞后影响，传统产品如油烟机、燃气灶增长受限。
2. 公司合并范围变化，如处置了杭州粤迪厨卫等子公司。

盈利能力提升

• 毛利率：前三季度提升2.23个百分点至46.43%，Q3提升1.27个百分点。
• 费用率：销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降0.66、3.38和0.3个百分点。
• 净利率：提升1.82个百分点至9.76%。

应收账款增长

• 销售商品收到的现金：11.44亿元，同比增长20.91%。
• 应收票据和应收账款：分别增长25.88%和177.3%。
• 预收账款：同比下降40.14%。

库存与业务发展

• 库存管理：公司正建立营销分销管理平台，以提升经销商和终端渠道的库存管理水平。
• 热水器业务：全线换代，品质提升，销量和毛利增长，专业化发展初见成效。

投资建议

• 评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：2018-2020年净利润预测分别为7.23亿、9.36亿和11.72亿，同比增长分别为41.85%、29.43%和25.30%。
• 估值：当前股价对应的动态PE为11倍，目标价格未明确。

关键财务指标

风险提示

• 地产后周期产品需求下滑
• 行业竞争加剧

作者信息

• 分析师：蔡雯娟、马王杰
• 联系方式：
  • 蔡雯娟：caiwenjuan@tfzq.com
  • 马王杰：mawangjie@tfzq.com
  • 罗岸阳：luoyang@tfzq.com

相关报告

1. 《华帝股份-公司点评：非公开发行获批文，改善持续兑现》2018-09-25
2. 《华帝股份-首次覆盖报告：业绩如期兑现，改善逻辑延续》2018-08-29
3. 《华帝股份-季报点评：净利润增长超5成，公司经营步入向上轨道》2016-10-25

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（预期股价相对收益20%以上）
• 行业投资评级：强于大市（预期行业指数涨幅5%以上）