20181022-招商证券-恩华药业-002262.SZ-新品加速放量_业绩略超预期_4页_422kb

恩华药业（002262.SZ）总结

核心内容概述

恩华药业（002262.SZ）在2018年第三季度展现出强劲的业绩增长，公司股价为12.71元，当前PE估值约为26倍。分析师李勇剑与李点典发布报告，上调盈利预测并维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来发展潜力大，估值已进入合理区间。

主要观点

• 业绩表现超预期：2018年前三季度，公司收入、归母净利润和扣非归母净利润分别同比增长14.71%、22.52%和34.38%。其中，18Q3母公司扣非净利润增速达53.30%，显著高于预期。
• 产品结构优化：公司麻醉类、精神类和神经类产品均实现增长，尤其是右美、瑞芬、度洛西汀和阿立哌唑等新品表现突出，推动收入和利润双增长。
• 一致性评价进展顺利：公司氯硝西泮片和利培酮片已进入审评中心，未来有望在一致性评价中受益，进入业绩收获期。
• 管理层信心体现：董事长和总经理在二级市场增持公司股票，显示对公司未来发展的信心。
• 盈利预测上调：分析师预计公司2018-2020年归母净利润增速分别为25%、22%、22%，对应EPS分别为0.48元、0.59元、0.72元，较之前预测有所上调。
• 估值合理：当前PE估值26倍，PB估值4.2倍，进入合理区间，维持“强烈推荐-A”评级。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2016-2020年预计分别为3018百万元、3394百万元、3897百万元、4361百万元、4925百万元，同比增长率分别为9%、12%、15%、12%、13%。
• 净利润：预计分别为310百万元、395百万元、494百万元、603百万元、736百万元，同比增长率分别为20%、27%、25%、22%、22%。
• 毛利率：从2016年的46.1%提升至2020年的55.1%，持续优化。
• 资产负债率：从2016年的28.6%下降至2020年的14.1%，偿债能力增强。
• 每股收益（EPS）：预计从2016年的0.49元增长至2020年的0.72元，盈利能力稳步提升。

股票表现

• 股价：当前为12.71元。
• PE与PB：2018年PE为26.3倍，PB为4.2倍；2020年PE预计降至17.6倍，PB降至3.0倍，估值逐步走低。
• 历史PE与PB Band：显示公司估值处于合理区间，具备投资价值。

投资评级

• 短期评级：强烈推荐，若公司股价在6个月内上涨超过沪深300指数20%以上，将符合该评级标准。
• 长期评级：A，公司长期竞争力高于行业平均水平。
• 行业评级：推荐，行业基本面向好，指数有望跑赢基准。

风险提示

• 产品销售不达预期
• 研发进度不达预期
• 生产经营和产品质量风险
• 商业贿赂风险

财务比率分析

研究团队与分析师承诺

• 分析师：李勇剑、李点典、吴斌、邱旻、蒋一樊、漆经纬
• 承诺：分析师声明报告内容真实、准确，不与薪酬直接相关，对使用报告引发的损失不承担责任。

总结

恩华药业在2018年前三季度业绩快速增长，主要得益于新品加速放量和产品结构优化。公司毛利率持续提升，销售费用率下降，显示成本控制和产品附加值提升。管理层增持股票进一步增强市场信心。分析师上调盈利预测，维持“强烈推荐-A”评级，认为公司未来增长潜力大，估值合理。尽管面临一定风险，但公司整体具备较强竞争力和成长性，值得关注。