20181022-浙商证券-华帝股份-002035.SZ-华帝股份点评报告_三季度收入和净利增速环比放缓_静待行业回暖_4页_516kb

华帝股份（002035.SZ）2018年三季度点评总结

核心内容

华帝股份于2018年10月22日发布三季度业绩公告，显示公司前三季度营业收入同比增长13.78%，达到46.46亿元，其中三季度收入同比增长6.98%。归属于母公司股东的净利润同比增长41.91%，达到4.42亿元，三季度净利同比增长31.3%，为1.0亿元。公司预计2018年全年净利润同比增长30-50%，达到6.63-7.64亿元。

主要观点

1. 三季度收入和净利增速环比放缓

• 原因分析：
  • 地产调控政策及前期京津经销商事件影响，预计影响收入6000-7000万元；
  • 合并范围变化，上海子公司私有化及南京、杭州退出合并；
  • 柜厨及百得品牌单季收入分别下降13%和7.4%。

2. 热水器业务成为新的增长点

• 热水器业务增速超40%（量价各贡献20%）；
• 电商与工程渠道保持高速增长，线上渠道增速超40%，工程渠道增速保持在30%-40%；
• 公司在传统线下渠道上进行调整，如将京津地区拆分为3个区域，新经销商已交接完毕；广州地区引入合伙人制度。

3. 盈利能力稳步提升

• 前三季度整体毛利率提升2.23个百分点至46.43%，其中三季度提升1.27个百分点至46.18%；
• 净利率提升1.82个百分点至9.76%，三季度提升1.31个百分点至7.06%；
• 公司盈利水平稳健，整体表现良好。

4. 财务状况良好

• 应收账款及票据同比增长82%，主要由于加大渠道支持和授信；
• 应付票据同比增长71%，反映公司对供应链的管理策略；
• 货币资金+银行存款同比增长22%，显示公司现金流状况较好；
• 经营性现金流量净额同比增长60.6%至2.47亿元，现金创造能力强。

关键信息

业绩数据

• 营业收入：前三季度46.46亿元（+13.78%），三季度14.72亿元（+6.98%）；
• 净利润：前三季度4.42亿元（+41.91%），三季度1.0亿元（+31.3%）；
• 预计全年净利润：6.63-7.64亿元（+30-50%）。

股票投资评级

• 评级：买入；
• 当前价格：￥9.14；
• 每股收益（EPS）：2018年三季度0.11元，2018年预计0.79元，2019年1.00元，2020年1.25元；
• 市盈率（P/E）：当前11.59倍，2019年9.16倍，2020年7.32倍。

盈利预测及估值

• 2018-2020年净利润预测：6.88亿元、8.70亿元、10.90亿元，同比增长35.0%、26.5%、25.2%；
• EPS预测：0.79元、1.00元、1.25元；
• 估值：对应当前股价估值为11.6倍，2019年9.2倍，2020年7.3倍。

财务摘要

主要财务比率

公司简介

华帝股份是我国厨卫行业中首家上市的厨电专业企业，产品覆盖灶具、热水器、吸油烟机、消毒柜、蒸箱、烤箱等。自2016年起，公司启动品牌高端转型，效果显著。

投资建议

• 投资者应结合自身情况，如持仓结构、投资目标等，综合判断是否买入或卖出；
• 投资评级为“买入”，基于公司多渠道增长、盈利能力提升和良好的现金流表现。

风险提示

• 本报告信息来源于公开资料，本公司不对其真实性、准确性及完整性做任何保证；
• 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者需独立评估；
• 报告仅反映作者观点，不承担因使用报告而产生的法律责任。