2021年有色行业中期策略报告：珍惜周期好春光，把握景气新品种-20210511-西部证券-42页_1mb

报告摘要

珍惜周期好春光，把握景气新品种

2021年有色行业中期策略报告总结

一、核心内容概述

2021年第一季度，全球主要国家为应对新冠疫情，采取货币宽松政策，推动工业金属价格呈现V型反弹。尽管在传统淡季中价格有所回落，但整体仍维持高位运行。同时，由于疫情及海运紧张，部分金属供应仍偏紧，导致价格波动。黄金因避险情绪下降，表现较弱；而小金属如锂、钴、镍等则因新能源汽车和军工需求的提升，价格大幅上涨。

在2021年第二季度展望中，分析师认为工业金属价格仍有望维持高位，主要基于短期流动性宽松、下游需求复苏以及供应端的限制因素。此外，新能源汽车产业链和军工新材料成为新的景气品种，具备长期投资潜力。

二、主要观点与关键信息

1. 2021年Q1回顾

工业金属价格表现：铜、铝、锌、铅、镍、锡等工业金属价格在2021年2月底达到2020年以来高点，随后略有回落，但整体仍维持高位。
价格涨跌幅：
- LME铜：上涨25.64%
- SHFE铜：上涨24.32%
- LME锡：上涨53.05%
- SHFE锡：上涨25.12%
库存变化：
- LME铜库存同比+36%
- SHFE铜库存同比+308%
- LME铝库存同比+37%
- SHFE铝库存同比+144%
- LME锌库存同比+44%
- SHFE锌库存同比+505%

2. 2021年H2展望

短期供应偏紧：尽管进入扩产周期，但主要矿产国疫情持续、海运紧张，导致短期供应仍偏紧。
需求复苏：随着复工复产和下游旺季到来，新能源汽车、建筑、家电等需求逐步回暖，推动价格上行。
三因素分析框架：货币、供给、需求三要素构成时间象限分析，短期流动性宽松、需求回暖、供应偏紧，预计工业金属价格仍将高位运行。

3. 投资建议

工业金属推荐：铜、铝
- 铜：短期供应偏紧，需求稳中有升，新能源应用加速，推荐紫金矿业。
- 铝：短期铝价高企与吨铝净利扩张带动估值提升，长期碳中和推动清洁能源铝和再生铝发展，推荐云铝股份、神火股份。
景气新品种推荐：
- 新能源汽车产业链：金属锂、镍、钴需求持续增长，推荐赣锋锂业，关注洛阳钼业、华友钴业。
- 军工新材料：高端钛材、碳纤维需求扩容，推荐楚江新材。

4. 行业数据与趋势

有色金属行业表现：
- 2021年Q1行业涨幅达8.51%，在27个申万行业中位列第3。
- 2021年行业PE为40.91倍，接近历史平均值；PB为2.93倍，高于历史均值。
需求增长预测：
- 2021-2025年，动力电池用锂、镍、钴复合增长率分别为22.58%、37.61%、25%。
- 2025年全球新能源汽车产量预计1162万辆，风电、光伏铜需求量总计172万吨，新能源汽车铜需求量105万吨。
- 2025年光伏与新能源汽车铝需求量预计达573万吨。