20210511-开源证券-新材料行业2021中期投资策略_全球视角下国产新材料的历史性机遇_30页_4mb

全球视角下国产新材料的历史性机遇总结

核心内容

本报告分析了全球新材料行业的发展趋势及中国企业的机遇，重点包括海外化工巨头业务放缓与剥离非核心资产、中国制造业崛起对新材料的需求、碳中和政策推动传统化工转型升级、国内化工龙头突破高壁垒材料以及电子化学品市场的潜力。

主要观点

1. 海外化工巨头新材料业务增长放缓，逐步剥离低效非核心资产

• 业务增长放缓：巴斯夫、陶氏、亨斯迈、科思创、杜邦、赢创、索尔维、帝斯曼、三菱化学、LG化学、东丽、住友化学、旭化成、3M、汉高等海外化工巨头的新材料业务近三年收入呈现下滑趋势或增速放缓。
• 剥离非核心资产：由于业务庞杂、协同性低及股东对短期盈利的重视，海外化工企业开始剥离低效资产，如颜料、聚酯薄膜、碳化硅晶圆、PMMA等业务。这些剥离资产为国内企业提供了进入相关市场的契机。

2. 中国制造崛起亟需新材料配套，碳中和推动传统化工转型升级

• 需求端：随着全球消费电子、显示面板、新能源汽车、光伏等产业重心向中国转移，国内新材料企业具备进口替代潜力。
• 供给端：中国精细化工率（2018年为45%）远低于欧美日（68%-69%），碳中和政策推动传统化工向高端化、精细化方向发展，如内蒙古、陕西等地推动精细化工重点项目。

3. 化工龙头继续突破大体量高壁垒材料，电子化学品催生隐形冠军

• 大体量高壁垒材料：国内化工龙头企业如万华化学、新和成已实现MDI、有机硅、氯化钛白粉、PC、PMMA、蛋氨酸等产品的国产化。
• 新材料蓝海：高端聚烯烃、己二腈、可降解塑料等成为未来重点发展方向，如万华化学布局POE、华峰集团突破己二腈技术。
• 电子化学品：高端光学胶膜、OLED材料、半导体材料等细分领域具备高附加值，且发展迅速，如斯迪克、万润股份、彤程新材等企业有望成长为隐形冠军。

关键信息

1.1 海外化工巨头新材料业务增长放缓

• 巴斯夫：材料业务收入连续三年下滑，主因价格下降、下游需求减少及环保政策影响。
• 科思创：相关业务收入呈下滑趋势，主要受价格和销量双重影响。
• 亨斯迈：功能材料和特种材料销量减少，受市场疲软和工业需求影响。
• 陶氏：功能材料和涂料业务收入连续三年下滑，主因硅氧烷价格下降和原材料成本降低。
• 杜邦：光伏与先进材料业务收入下降，主因多晶硅产量低和终端市场销售下降。
• 赢创：智能材料和功能材料业务收入下滑，受油价下降和疫情影响。
• 索尔维：表面活性剂和特种聚合物收入下降，主因销量减少。
• 帝斯曼：材料业务收入显著下滑，受中国市场和全球汽车市场疲软影响。
• 三菱化学：功能产品收入下降，主因高性能工程塑料和MMA单体市场状况恶化。
• LG化学：特种材料收入增速放缓，受疫情影响及显示行业季节性影响。
• 住友化学：电子化学品需求增长但售价下降，导致增速放缓。
• 旭化成：中国市场和汽车市场增长放缓，石化产品市场下滑。

1.2 海外化工企业剥离低效非核心资产

• 典型案例：2019-2021年，巴斯夫、帝人、科思创、科莱恩、奥斯龙、帝斯曼、LG化学等企业出售了部分非核心资产，如颜料、聚酯薄膜、碳化硅晶圆、PMMA等。
• 交易金额：如巴斯夫出售颜料业务获得11.5亿欧元，科思创出售欧洲聚碳酸酯板材业务获得1.3亿欧元等。

2.1 需求端：全球高端制造业重心向中国大陆转移

• 消费电子：智能手机产量占全球68%，带动OCA光学胶膜等材料需求。
• 新能源汽车：2019年中国新能源车产量占全球56%，推动新材料应用。
• 光伏产业：中国在光伏各环节占据高位，推动电子化学品发展。

2.2 供给端：碳中和推动传统化工转型升级

• 精细化工率低：2018年中国精细化工率仅为45%，而发达国家达68%-69%。
• 高端材料自给率低：如高端聚烯烃自给率仅41%，工程塑料自给率60%，电子化学品自给率70%。

3.1 国内化工龙头突破大体量高壁垒材料

• 万华化学：MDI产能全球第一，布局ADI、PMMA等产品。
• 新和成：已实现己二腈技术突破，计划建设己二胺中试项目。

3.2 新材料蓝海：高端聚烯烃、己二腈、可降解塑料

• 高端聚烯烃：国内自给率低，2025年POE产能有望达20万吨。
• 己二腈：多个项目将于2022年投产，华峰集团、天辰齐翔等企业布局。
• 可降解塑料：2023年国内市场需求预计达234万吨，PBAT和PLA为主要产品。

3.3 电子化学品百花齐放

• OCA光学胶膜：预计2025年终端市场规模超100亿元，斯迪克等企业具备竞争力。
• OLED材料：AMOLED堆叠材料销售额预计2024年达26.9亿美元，国内企业有望占据较高市场份额。
• 半导体材料：中国已成为全球最大的半导体市场，国内企业如彤程新材、昊华科技等有望受益。

受益标的

风险提示

• 技术突破不及预期：关键核心技术研发进展可能不达预期。
• 行业竞争加剧：新材料行业竞争日益激烈，可能影响企业盈利。
• 原材料价格波动：原材料价格波动可能影响企业成本和利润。