20260316-中银证券-【中银证券·宏观:1-2月经济数据点评】经济数据取得开门红_10页_974kb

中银证券·宏观：1-2月经济数据点评总结

核心内容

2026年1-2月经济数据整体表现良好，工业增加值、社会消费品零售总额（社零）和固定资产投资（固投）均超出市场预期，显示出中国经济在年初取得“开门红”。

主要观点

工业增加值表现强劲

• 1-2月工业增加值同比增长6.3%，高于万得一致预期的5.23%，较2025年12月上升1.1个百分点，较去年同期上升0.4个百分点。
• 行业分化明显：
  • 采矿业增长6.1%；
  • 制造业增长6.6%；
  • 公用事业增长4.7%；
  • 高技术产业增长13.1%，成为亮点。
• 企业类型表现：
  • 国企增长4.2%；
  • 股份制企业增长6.9%；
  • 外企增长4.0%；
  • 私企增长7.4%，表现突出。
• 环比数据：
  • 1月环比增长0.39%；
  • 2月环比增长0.83%，高于历史同期平均水平。
• 出口表现：
  • 1-2月出口交货值同比增长6.3%，产销率95.4%，优于历史同期平均水平。

社会消费品零售总额（社零）超预期

• 1-2月社零同比增长2.8%，高于2025年12月的0.9%。
• 非汽车类消费品增长3.7%，服务消费增长5.6%，显示出消费市场回暖。
• 春节因素显著：假期错位和补贴政策带动消费释放，但房地产后周期消费如建筑装潢仍偏弱。
• 线上消费增长快：网上商品和服务零售额累计同比增长9.2%，实物商品网上零售额增长10.3%，网上零售额占比达37.8%。
• 细分行业表现：
  • 增速较快的有烟酒类（19.1%）、通讯器材类（17.8%）等；
  • 增速下降的有石油及制品类（-9.7%）、汽车类（-7.3%）等。

固定资产投资回暖

• 1-2月固投累计同比增速1.8%，较2025年全年上升5.6个百分点。
• 扣除房地产后固投增长5.2%，其中：
  • 制造业投资增长3.1%；
  • 基建投资增长11.4%；
  • 房地产投资下降11.1%。
• 区域与行业差异：
  • 东部地区固投增长1.8%；
  • 中部增长1.9%；
  • 西部下降0.5%；
  • 东北下降11.4%。
• 主要行业增速：
  • 农林牧渔业增长16.6%；
  • 公共事业增长13.1%；
  • 采矿业增长13.0%；
  • 卫生社会、教育、文体娱等行业增速偏弱。

关键信息

增速亮点

• 高技术产业：1-2月增长13.1%，远超其他行业。
• 制造业投资：同比增长3.1%，其中铁路、船舶、航空航天等运输设备制造业增速高达31.1%。
• 基建投资：同比增长11.4%，显示政策发力效果。

房地产数据偏弱

• 房地产投资：1-2月累计同比下降11.1%，住宅投资下降10.7%，新开工面积同比下降23.1%。
• 商品房销售：销售面积同比下降13.5%，销售额下降20.2%。
• 房地产价格：2026年2月70个大中城市新建住宅价格指数同比下降3.5%，二手住宅价格指数下降6.3%。

政策工具展望

• 货币政策：仍有降准降息空间。
• 结构性工具：规模和实施方式可调整。
• 财政政策：政府债券发行规模和节奏可能变化，财政赤字率或有突破可能。

风险提示

• 全球通胀二次上行；
• 欧美经济超预期回落；
• 国际局势复杂化。

总结

1-2月经济数据整体回暖，工业增加值、社零和固投均超出市场预期。数据回暖主要受益于春节错位带来的消费释放、外需改善、制造业持续向好及基建投资提速。然而，房地产相关数据仍未改善，需关注后续政策支持。在外部环境不确定的情况下，政策工具的灵活运用将成为稳定经济增长的重要手段。