20221031-浙商证券-交运物流三季报综述_公路铁路承压_物流整体修复_关注四季度整体回升_13页_1mb

交通运输行业三季报综述总结

核心内容概述

本报告总结了2022年第三季度交通运输行业整体表现，包括快递、物流、公路、铁路及港口等细分领域。整体来看，行业在疫情扰动逐步缓解后出现修复迹象，但部分领域仍面临短期压力，四季度有望进一步回暖。

主要观点

快递行业

• 行业单量环比修复：2022Q3快递行业日均单量为3.13亿件，环比增长5.5%，同比增长5.2%。
• 重点城市恢复明显：受疫情影响的深圳、上海、北京在三季度履约能力边际改善，单量回升。
• 单价波动：义乌票单价同比下降5.0%，广州票单价环比增长3.3%。
• 头部公司盈利修复：
  • 顺丰控股：扣非归母净利润同比增长111.8%至17.16亿元，净利率提升0.8pts，日均单量环比增长4.6%。
  • 韵达股份：日均单量增长6.9%，单票毛利润提升0.02元，但归母净利润环比仅微增0.01元。
  • 圆通速递：单票归母净利润环比提升0.01元，同比增长0.15元。
  • 申通快递：单量环比增长21.0%，同比扭亏，但单票归母净利润环比下降0.022元。

物流行业

• 大宗商品价格与跨境运价波动：中国大宗商品价格总指数环比下降6.0%，CCFI综合指数周均同比下降1.4%，航空货运运价指数下降11.6%。
• 龙头公司盈利稳健：
  • 厦门象屿：归母净利润同比增长55.5%至8.07亿元，受益于业务结构优化及新能源供应链表现。
  • 建发股份：归母净利润同比增长4.6%至8.64亿元，供应链业务扩张带动业绩增长。
  • 华贸物流：归母净利润同比增长30.1%至2.54亿元，销售净利率提升1.4pts至4.7%。

公路行业

• 短期承压，长期稳健：受疫情及货车收费减免影响，三季度车流量同比增速波动，但预计四季度将逐步恢复。
• 公司表现：
  • 招商公路：营收同比下降7.4%，归母净利润微增0.1%。
  • 山东高速：营收增长4.0%，归母净利润下降10.8%，主要受非经常性损益影响。
  • 宁沪高速：营收增长70.1%，归母净利润增长16.9%，受益于疫情修复及并表效应。
  • 粤高速A：营收和净利润双降，受疫情及广佛高速停收影响。
  • 深高速：归母净利润同比增长62.5%至11.64亿元，受益于投资收益。

铁路行业

• 客运修复，货运增长：
  • 京沪高铁：归母净利润同比下降26.4%至11.80亿元，但较Q2扭亏，日均旅客发送量环比增长675.9%。
  • 大秦铁路：营收增长4.3%至198.32亿元，归母净利润增长25.2%至34.95亿元，利润增速高于营收增速，主要受成本基数及信用减值影响。

港口行业

• 吞吐量与费率双驱动：全国港口货物吞吐量同比增长1.76%，集装箱吞吐量增长5.83%。
• 费率调整带动业绩提升：自2021年12月起，宁波港、上港集团等头部港口陆续上调费率。
• 头部港口业绩超预期：
  • 青岛港：归母净利润同比增长24.18%至11.40亿元，受益于量价提升与成本控制。
  • 上港集团：归母净利润同比增长56.56%至47.35亿元，主要因航运收益增长及管理费用回落。

关键信息

• 行业整体修复：快递、物流、港口等板块在三季度呈现环比修复迹象，四季度有望进一步回升。
• 政策影响：2022Q4货车通行费减免10%，对高速公路公司短期收入影响有限。
• 风险提示：
  • 疫情持续超预期；
  • 上游网购消费不及预期；
  • 生产制造带来的物流需求不及预期。

投资建议

• 行业评级：看好（维持）
• 关注四季度回升：建议关注快递、物流、港口等板块在四季度的进一步回暖。
• 长期价值：招商公路、山东高速、宁沪高速等公司具备长期稳健分红价值。

结论

交通运输行业在三季度整体呈现修复趋势，尤其在快递、物流、港口等细分领域表现突出。尽管部分公司受疫情影响及政策因素短期承压，但行业长期基本面未改，四季度有望迎来业绩回升。建议投资者关注行业整体回暖及龙头公司表现。