交运物流三季报综述：公路铁路承压，物流整体修复，关注四季度整体回升_13页_1mb

交通运输行业三季报综述总结

核心内容

本报告分析了2022年第三季度交通运输行业主要子板块的经营状况，包括快递、物流、公路、铁路及港口，指出行业整体在疫情扰动后逐步修复，四季度有望进一步回升。

主要观点

快递行业：三季度环比修复，四季度预期提升

• 行业单量回升：2022年第三季度行业日均单量3.13亿件，环比增长5.5%，同比增长5.2%。
• 重点城市恢复：二季度因疫情导致的深圳、上海、北京等消费地影响逐渐消退，三季度快递履约能力边际改善。
• 单价波动：义乌票单价环比下降5.0%，但同比增长5.9%；广州票单价环比增长3.3%，同比增长13.1%。
• 头部公司表现：
  • 顺丰控股：受益于主业盈利修复及嘉里物流并表，扣非归母净利润同比增长111.8%至17.16亿元，净利率提升0.8pts至2.5%。
  • 韵达股份：日均单量环比增长6.9%，单票毛利润提升，但归母净利润环比仅增长0.01元。
  • 圆通速递：日均单量增长3.8%，单票归母净利润环比提升0.01元，同比增长0.15元。
  • 申通快递：日均单量环比增长21.0%，同比扭亏，但单票归母净利润环比下降0.022元。

物流行业：大宗及跨境物流仍有修复空间

• 大宗商品价格波动：2022年第三季度中国大宗商品价格总指数环比下降6.0%，但同比增长10.4%。
• 跨境物流运价回落：CCFI综合指数周均同比下降1.4%，环比下降6.6%；上海浦东出境航空货运运价指数周均同比下降0.4%，环比下降11.6%。
• 龙头公司表现：
  • 厦门象屿：归母净利润8.07亿元，同比增长55.5%，受益于业务结构优化及新能源供应链。
  • 建发股份：归母净利润8.64亿元，同比增长4.6%，供应链运营分部贡献显著。
  • 华贸物流：归母净利润2.54亿元，同比增长30.1%，销售净利率提升至4.7%。

公路行业：短期承压，长期分红价值稳固

• 车流量边际改善：6-8月车流量同比增速分别为-10%、11%、14%，显示行业逐步回暖。
• 货车通行费减免：2022年第四季度全国收费公路货车通行费将减免10%，对分红影响有限。
• 公司表现：
  • 招商公路：营收同比下降7.4%，但归母净利润微增0.1%。
  • 山东高速：营收增长4.0%，但归母净利润下降10.8%，主要因非经常性损益影响。
  • 宁沪高速：营收增长70.1%，归母净利润增长16.9%，受益于并表及地产结转。
  • 深高速：归母净利润同比增长62.5%，主要因联合置地减资带来的投资收益。

铁路行业：客运修复，货运受疫情影响

• 京沪高铁：归母净利润同比下降26.4%至11.80亿元，但较二季度实现扭亏，整体恢复明显。
• 大秦铁路：营收增长4.3%至198.32亿元，归母净利润增长25.2%至34.95亿元，利润增速高于营收增速，主要因成本基数调整及信用减值损失。

港口行业：吞吐量与费率双轮驱动，业绩超预期

• 吞吐量回升：全国主要港口货物吞吐量同比增长1.76%，集装箱吞吐量增长5.83%。
• 费率上涨：自2021年12月起，主要港口陆续上调费率，推动行业业绩改善。
• 头部港口表现：
  • 青岛港：归母净利润同比增长24.18%至11.40亿元，受益于量价向好及成本管控。
  • 上港集团：归母净利润同比增长56.56%至47.35亿元，主要因航运公司收益增长及管理费用回落。

关键信息

• 投资评级：看好（维持）。
• 风险提示：
  • 疫情影响持续超预期；
  • 上游网购消费不及预期；
  • 生产制造带来的物流需求不及预期。

结构清晰总结

快递行业

• 单量增长：2022年第三季度行业日均单量3.13亿件，环比增长5.5%。
• 单价变化：义乌票单价环比下降5.0%，广州票单价环比增长3.3%。
• 头部公司：
  • 顺丰控股：扣非归母净利润增长111.8%，净利率提升0.8pts。
  • 韵达股份：单票毛利润提升，但归母净利润增长有限。
  • 圆通速递：单票归母净利润增长0.15元。
  • 申通快递：日均单量增长21.0%，同比扭亏。

物流行业

• 大宗及跨境物流：运价波动，但行业整体仍具修复空间。
• 龙头公司：
  • 厦门象屿：归母净利润增长55.5%。
  • 建发股份：归母净利润增长4.6%，供应链运营分部贡献显著。
  • 华贸物流：归母净利润增长30.1%，净利率提升。

公路行业

• 短期承压：车流量回升，但货车通行费减免影响收入。
• 长期价值：招商公路、山东高速、宁沪高速、深高速等公司表现分化，宁沪高速及深高速表现亮眼。

铁路行业

• 客运修复：京沪高铁实现扭亏，上海旅客发送量环比增长显著。
• 货运表现：大秦铁路营收及利润双增长，但需关注湖东机务段疫情对运量的影响。

港口行业

• 吞吐量与费率双升：全国主要港口货物吞吐量增长1.76%，集装箱吞吐量增长5.83%。
• 头部港口业绩：青岛港与上港集团均实现归母净利润超预期增长。

结论

整体来看，交通运输行业在三季度逐步修复，快递、物流、港口等板块表现较好，而公路及铁路行业则因疫情及政策影响短期承压。四季度有望在政策支持及疫情缓解背景下实现整体回升，重点关注头部企业及行业趋势。