2017-中国的供给侧改革——进程与展望_31页_2mb

中国供给侧改革——进程与展望

核心内容

供给侧改革是中国政府为应对结构性经济问题（如产能过剩、房地产泡沫、企业负债过高）而推行的一系列政策措施，其目标是通过“三去一降一补”（去产能、去库存、去杠杆、降成本、补短板）来优化经济结构，提升经济效率和可持续性。

主要观点与关键信息

一、削减工业过剩产能

• 背景与目标：削减工业过剩产能是供给侧改革的首要任务，旨在减少无效供给，缓解银行资产质量恶化问题。
• 进展：2016年，钢铁和煤炭产能分别削减了6,500万吨和2.9亿吨，超过原定目标，部分行业利润回升。
• 挑战：
  • 2017年产能削减目标下调，显示政策力度减弱。
  • 过去削减的主要是闲置产能，未来削减实际产能难度更大。
  • 国有企业仍未成为重点，地方政府和银行对国企的隐性支持使得改革进展缓慢。
  • 产能削减可能抑制基础设施投资，影响经济增长。

二、房地产“去库存”

• 现状：房地产库存问题突出，尤其在三四线城市，而一线城市的库存压力较小。
• 政策措施：
  • 限制高房价城市购房，鼓励向三四线城市购房。
  • 限制房地产融资，包括大陆和香港的股市和债市。
  • 鼓励商业地产转型，如改造成车库。
• 进展与挑战：
  • 2016年房地产销售面积增长22.5%，库存略有下降，但降幅有限。
  • 房价上涨与收入增长脱节，导致房地产泡沫风险。
  • 房产税在2020年前难以落地，地方政府依赖土地财政，抑制房地产供应政策面临阻力。
  • 外来务工人员和低收入群体的购房需求难以激活，土地改革进展缓慢。

三、企业去杠杆

• 背景：企业负债率高企，尤其是国有企业，成为去杠杆的重点。
• 措施：
  • 债转股、企业并购、优化债务结构、鼓励股权融资。
  • 削减行政性收费和社保成本。
• 进展与挑战：
  • 债转股实施困难，如云南锡业集团案例中，债转股协议设定的目标难以实现。
  • 企业债务主要依赖银行融资，去杠杆措施未能有效解决企业融资依赖问题。
  • 家庭部门杠杆率上升，政府难以进一步向其转嫁企业债务负担。

四、降低企业成本

• 背景：企业成本上升影响盈利能力，尤其在税费、社保、环保等方面。
• 措施：
  • 降低政府行政收费，2016年行政性收费项目减少至106个。
  • 推行增值税改革，取代营业税。
  • 鼓励地方政府提供产业优惠，如土地和能源补贴。
• 进展与挑战：
  • 企业税负相对沉重，2016年企业税占企业利润的68%，全球排名第12。
  • 社保成本上升，2015年占制造业成本的7.9%，高于劳动者薪酬增速。
  • 环保成本增加，2018年将开征环境税，取代污染物排放费。
  • 降成本进展有限，企业所得税未明显下调，且政策受政治因素影响较大。

五、补短板与产业升级

• 背景：中国制造业仍停留在价值链低端，缺乏核心技术。
• 措施：
  • 推行“中国制造2025”规划，聚焦高端制造、智能制造和技术创新。
  • 增加对科技、创新企业的资金支持，如设立先进制造业基金和国家集成电路产业投资基金。
  • 鼓励海外技术收购，2016年海外并购金额达1,110亿美元。
• 进展与挑战：
  • 中国已具备部分自主创新能力，如华为、联想、海尔等企业。
  • 但整体仍依赖进口，如移动电话芯片、高性能集成电路、核心软件等。
  • 自上而下的政策推动效率较低，需加强市场机制和法律保护。

总结

• 政策成效：2016年供给侧改革在削减过剩产能方面取得最大进展，但其他领域如去库存、去杠杆和降成本进展有限。
• 未来展望：2020年前，降成本和补短板可能取得更大进展，但去产能和去杠杆仍面临挑战。
• 政策局限：供给侧改革更多是政府主导，而非市场驱动，其效果受政治意愿和执行力度影响较大。
• 长期影响：供给侧改革将影响大宗商品价格、基础设施投资、国企盈利和房地产市场，是分析中国经济的重要维度。

关键数据

• 2016年钢铁和煤炭产能分别削减6,500万吨和2.9亿吨。
• 房地产库存从2011年的2.7亿平方米增长至2015年的5.41亿平方米。
• 企业债务占GDP的166.2%，其中国企占比约70%。
• 企业税在利润中占比68%，全球排名第12。
• 2016年海外并购金额达1,110亿美元，较2015年增长79%。

结论

供给侧改革虽已取得一定进展，但其成效仍需长期观察。政策的实施依赖于政府主导，市场机制作用有限。未来改革需在降低企业成本、推动技术创新和产业升级方面取得突破，同时需解决国企改革、房地产库存和地方财政依赖等深层次问题。