20160708-招商证券-固定收益研究_安徽省供给侧改革指导意见解读_12页_601kb

安徽省供给侧改革政策总结

核心内容概述

安徽省于2016年5月16日印发《安徽省扎实推进供给侧结构性改革实施方案》，明确以“三去一降一补”为核心任务，即去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。该方案分为三个阶段推进：启动实施（2016年）、深入推进（2017-2018年）、巩固提升（2019-2020年），各阶段任务目标明确，旨在优化产业结构、增强经济活力、防范系统性风险。

主要观点

1. 去产能：重点在钢铁与煤炭行业

• 政策重点：钢铁、煤炭行业是去产能的主战场，尤其关注落后产能的淘汰。
• 目标设定：2016年计划去产能3000万吨煤炭、700万吨钢铁，未来三年去产能力度较大。
• 企业影响：
  • 马钢：未来三年计划去产能400万吨，占总产能17%，将影响现金流。
  • 淮北矿业：受新核定产能影响较小，但未来三年去产能压力较大。
  • 皖北煤电：受产能核定影响最大，但体量较小，煤价上涨时受益相对较大。
  • 淮南矿业：产能利用率较高，受去产能影响较小。

2. 处置“僵尸企业”：多兼并重组，少破产清算

• 定义：已停产半停产、连年亏损、资不抵债、依赖政府补贴和银行续贷的企业。
• 处置原则：一企一策、精准处置，通过兼并重组、市场化手段降低企业退出门槛。
• 支持措施：取消财政补贴、加快破产清算、落实财税支持、失业人员再就业等。

3. 深化国企改革：结构调整、优化布局、剥离社会职能

• 改革内容：
  • 发展混合所有制经济，推进企业上市。
  • 推动国有资本向优势产业和价值链高端聚集。
  • 剥离企业办社会职能，如“三供一业”分离移交。
• 目标：2020年前基本完成剥离任务。

4. 降成本：多维度综合施策

• 目标：2018年企业综合成本较2015年下降5%-8%，2020年降幅高于全国平均水平。
• 具体措施：
  • 降低制度性交易、人工、税负、社保、财务、电力、物流等成本。
  • 通过市场化手段优化融资结构，降低融资成本。
  • 推进电价市场化改革，扩大电力直接交易范围。
  • 优化物流体系，降低运输成本。

5. 去库存：分类施策，刺激需求

• 目标：到2018年底，商品住宅去化周期控制在15个月以内，非住宅去化周期控制在48个月左右。
• 措施：
  • 建立购租并举的住房制度，提高货币化安置比例。
  • 鼓励农民进城购房，简化贷款流程。
  • 推进棚改货币化安置，减少新增商品房库存。
  • 鼓励房地产企业转型，如改造为养老、旅游、电商等复合地产。

6. 去杠杆：鼓励直接融资，强化风险防控

• 目标：到2018年，直接融资占比力争超过25%，2020年超过30%。
• 融资方式：股权融资、债券融资、股权投资。
• 风险防控：
  • 控制政府债务规模，推进融资平台市场化转型。
  • 强化金融监管，防范系统性风险。
  • 支持金融机构增资扩股，处置不良资产，增强市场信心。

7. 补短板：推动产业升级和基础设施建设

• 具体措施：15条政策，包括传统产业技术改造、新兴产业培育、现代服务业发展、基础设施建设。
• 目标：2020年实现基础设施支撑力增强、创新发展能力提升、生态环境改善、公共服务体系健全。

关键信息

行业集中度高

• 煤炭行业：由“三煤”（淮南矿业、淮北矿业、皖北煤电）和国投新集主导，占全省产量98%。
• 钢铁行业：马钢占全省粗钢产能75%，其余为小企业。

房地产市场分化明显

• 合肥：市场回暖明显，销售面积增长25%。
• 三四线城市：如亳州、六安、淮北、滁州等，去化周期超过24个月，库存压力大。

信用影响分析

• 煤炭企业：资产负债率普遍偏高，如皖北煤电（72.6%）、淮北矿业（76.1%），但淮南矿业（83.2%）相对稳定。
• 钢铁企业：马钢资产负债率66.8%，相对较低，再融资压力较小。
• 房地产企业：中弘股份、高速地产集团、国购投资等发债主体，主要布局在合肥及周边，三四线城市库存压力大。

执行效果推测

• 短期：去产能政策对皖北煤电影响最大，淮北矿业相对较小。
• 中期：未来三年去产能和新产能投放并行，预计淮北矿业受冲击最大。
• 长期：蒙华铁路2020年投入使用，可能对安徽省煤炭运输成本造成冲击，影响行业发展。

信用评级与分析师信息

信用评分符号与定义

总结

安徽省供给侧改革以“三去一降一补”为核心，重点推进去产能、去杠杆、去库存、降成本、补短板。政策实施分阶段推进，涉及行业集中度高、区域发展不均、企业信用分化等多重因素。政策执行过程中，钢铁与煤炭行业是主要改革对象，去产能力度较大，但对发债主体的信用影响存在差异。房地产市场分化明显，合肥表现较好，三四线城市去库存压力较大。政策效果受经济环境、市场机制及外部因素（如蒙华铁路）影响较大，需持续关注执行进展与行业变化。